北城週刊 114年12月09日

降息預期助攻　AI與記憶體成資金主軸

本週全球市場在降息預期升溫與 AI 題材回暖下偏多，美股因科技財報強勁與生成式 AI 基礎建設需求提升而走勢穩健。台股則呈現「記憶體＋AI供應鏈＋傳產補漲」三線輪動，記憶體供需吃緊帶動族群續強，PCB、矽光子因高階 AI 傳輸需求增加而受惠，塑化族群亦因備貨需求回溫而走揚，資金自高價權值股轉向中小型與具成長題材個股。

本周觀察重點(1)聯準會利率會議(2)多國央行利率會議

重點分析：

1. 本週美股在「聯準會降息預期」與「AI題材重燃」雙重催化下氣氛回暖。由於近期經濟數據顯示成長放緩，市場對12月降息的預期大幅上升。同時，輝達與谷歌等 AI半導體股因市場對資料中心與生成式AI基礎建設需求的想像，再度成為資金焦點。雖然市場對 AI 概念股的估值有過高疑慮，但短期內降息期待與科技產業成長動能，仍使風險性資產受惠，美元指數回檔，近月黃金持平至4244美元，近月紐約原油持平至60.2美元，10年期公債殖利率上升至4.14%，VIX恐慌指數下降至15.4，美股，高檔盤堅。

2. 本週台股呈現明顯的產業輪動，記憶體族群續為領漲主力，記憶體供應鏈受惠AI訂單帶動，多家公司成交量放大，表現活躍，反映市場對記憶體短中期供給吃緊與訂單穩定的信心，同時，矽光子與印刷電路板相關個股也有不錯表現，隨著高階AI 應用與傳輸需求上升，PCB 與矽光子供應商因訂單能見度提高、需求穩定，被視為AI供應鏈中承接成長的重要環節。塑化與相關原料族群亦有亮眼表現。塑化原料受到年底訂單提前備料與產業鏈需求回溫的帶動，相關標的如台塑、南亞、台化等股價明顯回升，部分出現大幅上漲。整體來看，本週台股以科技供應鏈+傳產補漲為主軸。市場資金從高價權值股逐步轉向具題材與供應鏈基礎的中小型與供應鏈族群。對於長線投資人而言，可優先布局訂單穩、成長可見度高的記憶體、PCB、矽光子個股，對於尋求穩健防禦者，塑化與原料族群則可作為分散配置選項。

3. 本週亞洲股市表現分歧，在降息預期升溫背景下，部分市場因資金回流而獲支撐，日經225指數下跌1198.06點，收48625.88點，南韓綜指下跌7.2點，收3846.06點，上證指數上漲1.88點，收3836.77點。

4. 消息面:周一:法說會:大量。周二:法說會:邁達特、寶碩、鼎元。周三:法說會:飛宏、天仁。周四:法說會:正文、三商壽、台榮。周五:法說會:中台、永記。

	期貨淨額	期貨未平倉		選擇權淨額	選擇權未平倉
自營商	-62	-974	自營商	2086	-9139
投信	187	24473	投信	0	-190
外資	-645	-27463	外資	1026	4274

5.技術面與籌碼面：

(1)台股周K線收紅，連兩紅，上漲354點，加權指數整理完畢後重新向上，28000點壓力成功克服，周線與日線同步轉強，均線轉為多方排列，短線與中線重新轉為多方走勢，長線則延續長多格局，預期短線將重新挑戰28554的歷史新高，目前日K線收盤價已經創下歷史高來到28303，從布林線系統看來，日K線回到在+1~+2STD區間，技術訊號偏多，上檔壓力28600點，下檔支撐28000點。

(2)上周大盤5日均量減少為4585億，進入年底假期，依照往年慣例，外資參與率下降，成交量明顯同步下修，台股維持高檔盤堅格局，台幣連三日彈升，重新回到31.2位置，在本土集團與投信拚年底作帳下，台股多方氣勢不減，融資餘額也持續增加，目前大盤融資餘額增加為3229億，融券增加為303648張，外資期指未平倉淨空單減至27463口，選擇權未平倉淨多單增至4274口，三大法人週買超739億(上週買超219億)，整體而言價漲，量縮，資增，劵增，法人買，籌碼面偏多。

各產業報告評析

1. 億豐營運回穩越南擴廠（經濟日報）

億豐（8464）昨（4）日表示，自第4季起美中關稅成本調降、客製化產品需求回穩，營運有望逐季改善。展望2026年，越南新廠預計第3季投產，成為後續成長引擎。【投研部評析】: 億豐(8464)雖然目前處於傳統營運淡季，不過因美中關稅成本調降、客製化產品需求回穩，營運逐步回溫。展望2026年，北越新廠將於2026年5月完工(3Q26投產)，初期人力編制約1,000人，墨西哥擴產也正持續進行，2026 年營運動能向上。研究部預估 2025/2026 年營收為 302.1 億元/329.6 億元， +2.3%YOY/+9.7%YOY，稅後 EPS 為 22.04 元/24.98 元，-6.4%YOY/+13.3%YOY。過去歷史本益比區間落在15-25 倍之間，目前為15倍，位於歷史區間下緣，評等為買進。

2. 安碁資訊今年獲利創高可期（工商時報）

安碁資訊（6690）總經理吳乙南表示，今年前11月累計合併營收21.66億元，年增13.12％，已超越去年全年。由於第四季為傳統旺季，在資安檢測及數據機房等業務持續成長的情況下，今年營收獲利將創歷史新高。【投研部評析】: 安碁資訊11月營收為2.32億元(+19.8%MoM、+11.8%YoY)。10至11月的營收達成率為 65%，與過往同期水準相符，營收符合預期。前11個月累計合併營收為 21.66億元(+13.12%YoY)，已超越 2024 年全年營收。12月進入營收認列旺季，受惠9月資通安全法修法與金管會政策推動，紅隊演練與企業檢測以及顧問與高毛利專案需求持續提升，預估4Q25營收將增加6%QOQ至6.6億元、創單季新高，預估EPS為 2.69 元。展望2026年，在政策監理強化與AI驅動攻擊頻率與複雜度提升下，政府與企業資安預算逐步提升帶動營收與獲利可望維持雙位數成長。綜上所述，預估安碁資訊 2025年營收為24億元(+12%YoY)，2026 年營收為 26.5 億元(+11%YoY)，2025 年 EPS為 9.8元(+30%YoY)，2026年 EPS 為 11.1元(+14%YoY)。考量公司近年營收與獲利皆穩定成長，且政府持續加強法規監管。評等為買進。

3. 茂達：明年營收將增雙位數再創高國巨不干涉經營

類比 IC 業者茂達 (6138-TW) 今 (24) 日參與櫃買業績發表會，董事長王志信表示，明年受惠風扇驅動 IC、 DDR5 PMIC、SSD ASIC 成長，營收將再優於今年，呈現雙位數成長，且在新台幣匯率沒有太大波動的前提下，毛利率也可望同步向上。【投研部評析】: 茂達3Q25營收19.66億元，與先前預期相當，主要來自於風扇馬達驅動IC的成長，係因 DUAL FAN 的滲透率持續提升，帶動出貨持續增長。毛利率攀升至36.65%(先前預估33.5%)，相對於先前預估大幅增長，係因匯率穩定後，茂達收付都是美元，不過時間點上有所落差，故在2Q25台幣匯率較強時的投片成本較低，而反映在3Q25毛利率的回升。稅後淨利達到2.89億元(原估2.51億元)，成長47.1%QOQ，成長 47.3%YOY，EPS 3.87 元(原估 3.36 元)。茂達在法說會表示，以個體營收來看，茂達4Q25營收將呈現QOQ中位數衰退，主要係因模組廠因為DDR 晶粒缺貨，故對DDR 5 PMIC拉貨較為保守，且4Q25本就進入淡季，動能較緩，不過以YOY來看仍超過20%成長。國巨與9月宣布公開收購茂達21.43%股權，而茂達高層也已經有與國巨高層對談，國巨此舉為純財務投資，將不會干涉茂達原有的組織及經營，當作國巨切入半導體的一個里程碑。國巨表示未來將與茂達分享銷售通路及客戶，以便茂達切入更多的國際客戶，或是與一線客戶共同開發專有的客製化產品，相關綜效將在未來一兩年逐步發酵。記憶體對於茂達影響性分成兩塊，首先在 DDR 5 PMIC 方面，目前有看到模組客戶有受到缺貨或是價格高漲，使得對於晶粒備貨較為保守，故對DDR 5 PMIC 拉貨也趨緩的狀況。另一方面，茂達主要以PC相關應用IC為主，目前記憶體價格居高不下，恐影響終端需求，但茂達認為一線品牌客戶都有跟記憶體客戶簽長約，故實質影響性不大，除非二、三線客戶沒有簽長約才會有較大影響。至於終端方面，茂達認為實質需求需要持續觀察，但公司對於26年推出新產品等，且25 年基期較高的狀況下，仍維持雙位數成長目標。預估茂達25年EPS為12.34元(原估EPS 10.84元，+27.1%YOY)，及預估26年EPS為15.45元(+25%YOY)，研究員認為茂達雖然身處消費性電子領域，不過營收表現穩定，獲利能力突出，且仍給出26年有雙位數的成長，故維持買進建議。

(轉載:統一投顧)

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國際股市K線圖

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