北城週刊 115年10月20日

美股 AI 承壓修正，台股央行護盤回穩

油價逼近 110 美元與通膨超預期推升升息隱憂，美股資金自高槓桿 AI 撤往金融防禦類股，靜待 Meta 等財報檢驗。台股高科技兩極分化，法說後電子權值乏力，資金轉向塑化四寶補漲；AI 鏈由台光電、健策等 PCB 與散熱材料撐盤。週一央行喊話助台積電回穩留長下影線，盤面維繫材料與傳產輪動。

本周觀察重點(1)美國AI股財報(2)中東戰事變化(3)大盤融資維持率

重點分析：

1. 過去一周美股由AI主導轉為風險退潮：通膨數據高於預期，使「利率更高更久」及升息的預期增強。中東供應風險推升布蘭特原油一度逼近每桶110美元，加深第二波通膨疑慮。AI利空集中於高槓桿資料中心、雲端與半導體業者的債務與資本支出回報疑慮，資金轉向金融、工業與防禦類股；後續Meta等財報將檢驗AI獲利能否支撐龐大投資。

2. 過去一周台股由傳產領漲、高科技兩極分化，台積電法說會後市場未見驚豔買盤，資金明顯轉向塑化、玻纖、被動元件與 PCB 等跌深或基本面題材族群，聯發科連續多日走弱，創意則率先反彈，塑化四寶是本周最強主軸，反映原物料與傳產補漲行情。PCB、散熱、玻纖布則成為 AI 供應鏈中相對有撐的次族群，台光電、健策、奇鋐等獲資金青睞。但週末費半重挫壓力擴大，電子權值股普遍走低，周一央行盤中喊話後買盤進場，台積電回穩至平盤，協助大盤留下下影線，整體而言，本周盤面由 AI 權值股主導轉為傳產與 AI 材料股輪動，後續需觀察 PCB、散熱、玻纖布能否延續強勢，以及台積電能否止穩帶動電子權值股回穩。後續觀察重點在台積電法說會、AI 供應鏈營收能否延續，以及高價股拉回後是否再獲資金承接。

3. 亞股周一普遍止跌，過去一周亞股受AI獲利能力疑慮與美債殖利率高企利空影響，科技與半導體成為主要壓力來源。日本出口與AI題材仍具支撐，但風險趨避使日經走弱，三星、SK海力士等記憶體股劇烈波動而先重挫，外資與機構逢低承接後跌幅收斂，周一反彈收高。日經225指數下跌407.6點，收64916.7點，南韓綜指上漲99.96點，收5768.01點，上證指數上漲14.64點，收3730.92點。

4. 消息面:周一:法說會:國票金。周二:法說會:無。周三:法說會:無。周四:法說會:無。周五:法說會:雅特力-KY、精成科、瀚宇博、穩懋。

	期貨淨額	期貨未平倉		選擇權淨額	選擇權未平倉
自營商	-197	2829	自營商	3446	22744
投信	1576	84100	投信	-3060	-13736
外資	2541	-91145	外資	616	-6001

5.技術面與籌碼面：

(1)台股周K線收黑，大跌2202.18點，加權指數創高後快速反轉下跌，單周跌超2千點，日線上高檔快速下殺，直接跌穿10日語20日均線，直接回測季線支撐，大盤重新回測1個月起漲點，中期走勢出現了止漲訊號，開始進入高檔整理，長期多頭趨勢則尚未反轉，目前短線跌多將進行跌深反彈走勢，日K線回到-1STD，技術訊號整理偏空，上檔壓力48000點，下檔支撐45800點。

(2)上周大盤5日均量增加至11008億，5萬關前快速反轉下殺，外資逢高出脫動作又大又快，本土散戶國慶連假前大批逢低承接，造成本波價跌量增現象，同時融資水位也創下歷史新高來到6533億，所幸，投信同樣在上周開始逢低進場，台股整體跌幅少於國際周邊國家，目前大盤融資餘額增加為6455億，融券增加為233602張，外資期指未平倉淨空單增至91145口，選擇權未平倉淨空單增至6001口，三大法人週賣超7100億(上週賣超573億)，整體而言價跌，量增，資增，劵增，法人賣，籌碼面偏空。

各產業報告評析

1. 玉晶光私募引資3M 認購553.44張股票金額逾48億元（經濟日報）。

光學鏡頭廠玉晶光（3406）昨（15）日宣布，私募案將引資美商3M United Kingdom Limited，3M預計以每股869.6 元，認購553.44張玉晶光私募股票，合計斥資48.12億元（約1.5億美元）。交易完成後，3M將持股玉晶光4.68%。【投研部評析】: 玉晶光(3406)將引進3M參與私募案，3M(MMM)將以每股869.6元參與私募，投資金額達48.12 億元，持有 4.68%普通股股權。此次合作呼應公司於今年股東會提出引進策略投資人，期望可以拓展其他領域，因此研究部預期此次資金將用於光通訊產業相關。而根據3M光通訊產品布局，主要聚焦在EBO技術，其具有抗灰塵、快速布局及高密度光纖連接等優勢，且目前已獲Microsoft Azure所採用。另根據3M的2Q26 財報會議指出，2026年營收約4000-5000萬美元，未來成長規模達4-5倍，惟現有產能難以滿足需求，因此有尋求外部代工夥伴。考量玉晶光具備精密光學加工技術及相關光通訊零組件的開發能力，推測此次私募案與3M EBO相關零組件製造代工有關。若以3M EBO營收規模及假設EBO單價5美元去回推，EBO ferrule需求在2026/2027/2028 年分別有9/20/36 百萬顆，並假設玉晶光供貨佔比為30%，以研究部預估2026/2027年 EPS 分別為34.04/41.87 元相比，EBO ferrule EPS 佔比約1%，貢獻相對小。然而，研究部認為隨著資料中心建置增長，對於快速連接需求提升，對於EBO相關產品有望隨之增長，因此對於此次私募案正面看待，給予買進投資建議。。

2. 13金控前九月大賺6,318億年增45% 已超越全年最高紀錄（經濟日報）

3 家上市金控9月自結獲利全數出爐，受到美國聯準會（Fed）升息1碼、美債殖利率攀升影響，債券價格下跌衝擊壽險投資收益，拖累金控單月獲利表現，9月合計稅後純益529.7億元，月減38.5%、年減23.2%。【投研部評析】: 受股市稍有震盪、美債殖利率彈升、現金股利收入減少影響，整體金控9月單月獲利為530 億元，衰退38.5%MOM、23%YOY，但整體金控累積前三季稅後淨利仍達6319億元，成長46%YOY，主要受惠投資市場創高、核心業務持續成長。展望10月及4Q26，在幾無現金股利額外挹注、投資市場震盪、即將進入費用提存旺季下，預期10月、4Q26獲利將MOM、QOQ衰退。展望2026~2027年，受惠台股價量齊揚、核心業務穩健成長、壽險業改採IFRS 17後擁穩定利差益，預估整體大型金控2026年獲利將成長30%YOY，但在基期墊高下，預期2027年整體大型金控獲利將衰退1%YOY。投資建議方面，台灣景氣成長強勁帶動台灣國銀放款擴增，且隨換匯業務需求走弱，外幣資金運用重回傳統的放款業務，帶動淨利差擴大，加上淨手續費持續增加，預期銀行業2026~2027年獲利將穩健成長。不過，考量多數銀行股評價已相對偏高，故對銀行股持中性偏多看法，目前僅優先推薦經營效率、現金殖利率較高的中信金。至於壽險業方面，由於美債殖利率位在相對高檔，新錢投資報酬率普遍仍高，有利經常性收益增加。且2026年開始接軌IFRS 17，保單利息成本大幅降低，使得保險公司擁有穩定的利差益與獲利。隨股市顯著上漲，豐厚OCI股票資本利得亦可為配息基礎，預期壽險股2027年現金殖利率將優於銀行股，故對壽險股持偏多看法，建議優先佈局資本充足、評價仍低，且暫無現增不確定性的國泰金。

3. 航商控艙穩運價貨櫃三雄Q4迎考驗（工商時報）

國際航商持續透過空班及停航調節運力。Drewry統計，10月12日至11月15日期間，主要東西向航線預計取消34個航次，約占原定航次5％，藉此減輕市場供給壓力。【投研部評析】: 國際航商持續透過空班調節運力，Drewry統計10月12日至11月15日主要東西向航線預計取消34個航次，占原定航次5%。最新一期SCFI指數，歐洲線運價上漲3.4%WoW，美西及美東線則維持高檔盤整，反映航商供給調控有助支撐運價。展望4Q26，長榮(2603)近期法說對4Q26展望偏正向，係因： (1)4Q26 訂艙狀況仍佳，預期美國線需求可延續至農曆春節前。(2)全球港口壅塞及船期延誤持續，影響全球約11~12%有效運力，加上航商透過空班及艙位控管調節供給，有助減緩運價下跌壓力。(3)亞洲近洋線進入傳統旺季，支撐4Q26現。研究部認為雖4Q26為遠洋線傳統淡季，但需求優於原先預期，加上有效運力受限，預期運價回落幅度將有限，4Q26望呈現淡季不淡。隨運價上漲帶動本業獲利改善，3Q26財報具利多題材，故維持相關個股買進建議。(轉載:統一投顧)

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國際股市K線圖

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