北城週刊 115年6月9日

升息預期引發大修正！台股開槓資金大清洗

美非農超預期與博通財測疲弱，引發AI拋售，疊加中東戰火，VIX飆升，美股修正。台股隨之劇烈拉回，展開去槓桿與估值重定價，跌破均線。AI代工、面板與矽光子等高本益比族群湧現獲利了結；記憶體受利空傳言重挫。盤面僅被動元件挾漲價題材成避風港。建議靜待籌碼清洗與量縮止穩，逢低佈局營收優質錯殺股。

本周觀察重點(1)歐央利率決策(2)通膨數據(3)融資變化

重點分析：

1. 過去一週美股面臨嚴峻考驗。美國5月非農就業新增高達 17.2 萬人，遠超市場預期，強勁的就業市場大幅拉高今年的升息預期，高科技股又遭遇嚴重逆風。網通晶片大廠博通因前瞻指引疲弱引發拋售潮，拖累輝達等半導體類股重挫，市場開始擔憂AI漲勢出現疲態與過熱風險。伊以週末軍事衝突再起，周一不斷交火，油價再度上漲。美元指數上升，近月黃金下跌至4328美元，近月紐約原油上漲至94美元，10年期公債殖利率上升至4.54%，VIX恐慌指數大升至21.5，美股，下跌修正。

2. 過去一週台股經歷劇烈震盪，受到美股半導體與科技巨頭重挫的拖累，市場湧現歷史性的大幅拉回，AI伺服器代工全面回檔，鴻海、廣達、緯創、仁寶見到明顯修正。當沖熱門股群創、友達、聯電均回落至一周低點，矽光子、半導體設備、探針卡等高本益比族群湧現龐大的獲利了結賣壓。記憶體受到法人圈傳出新一代AI伺服器將減少搭載量的雜音，南亞科、華邦電、旺宏股價大幅修正，被動元件族群受惠於明確的漲價題材與強勁的實質需求，較不受大盤走勢干擾，成為本週少數逆勢抗跌甚至突圍的資金避風港，台股短線技術面跌破均線支撐。整體而言，台股目前正處於高估值族群重新定價的階段。盲目普漲的派對暫歇，資金啟動去槓桿，針對近期高融資與高借款投資做籌碼清洗，操作上應避免追高，靜待大盤量縮止穩後，再尋找營收表現亮眼的錯殺優質股伺機佈局。

3. 亞洲股市普遍下跌，受到半導體大修正影響，日韓股市周一全面開低，加上以伊戰事推高油價，雖然黃仁勳訪韓喊出AI股價太便宜，但亞股仍未能順利反彈，整體賣壓沉重仍普遍收低。日經225指數上漲605點，收66934點，南韓綜指上漲312點，收8788點，上證指數下跌10.8點，收4057.7點。

4. 消息面:周一:法說會:欣高、義隆。周二:法說會:飛宏。周三:法說會:無。周四:法說會:鳳凰、漢唐、黑松。周五:法說會:無。

	期貨淨額	期貨未平倉		選擇權淨額	選擇權未平倉
自營商	596	5446	自營商	-1595	-7706
投信	1714	53874	投信	0	-811
外資	3524	-65501	外資	12	-4065

5.技術面與籌碼面：

(1)台股周K線收紅，連三紅，上漲338點，周漲幅收斂，周一開盤下探42376的近兩周低點，同時，日K線跌破10日均線後，重新測試了20日均線支撐，單日出現波動超過3千點的歷史紀錄，極短線進入超跌區間，中期開始進入修正格局，長期偏多趨勢尚未見到反轉，從布林線系統看來，日K線回測布林中線，技術訊號中性整理，上檔壓力45100點，下檔支撐41500點。

(2)上周大盤5日均量下降至14940億，台股連續三天回跌，成交量呈現下跌量縮現象，外資短線也出現逢高獲利了結動作，台幣跳空回貶直接回到31.6的近一個月低點，投信則維持逢低承接動作，中小股與低價股修正幅度較大，台股短線投機氣氛大幅縮減，盤面重新回到中長期資金主導，權值股逢低承接力道強，目前大盤融資餘額增加為5666億，融券增加為260933張，外資期指未平倉淨空單增至65501口，選擇權未平倉淨空單增至4065口，三大法人週賣超1148億(上週買超1846億)，整體而言價跌，量縮，資增，劵增，法人賣，籌碼面偏空。

各產業報告評析

1. 急擴產貿聯2026營運拚季季增（工商時報）

貿聯-KY（3665）運算與傳輸事業群資深副總林明村表示，旗下新富生除了FAU（光纖陣列單元）之外，產能已步入滿載狀態，貿聯-KY將在中、台二地同步啟動大幅度擴產計畫，光纖組裝產能挑戰數倍成長，2027年將挹注有意義的營收貢獻，而度過新舊產品交替期，貿聯-KY預期毛利率衰退止步，本季可望回穩。【投研部評析】: 貿聯-KY 1Q26 EPS 為 11.66 元，低於研究部與市場預期，主要受到資料傳輸新舊產品轉換、產品組合轉差、原物料成本高檔及工作天數較少影響，使毛利率降至 28.8%，大幅低於原先預期；惟研究部認為，此次屬平台轉換期間的一次性影響，並非 AI 需求轉弱或公司長期競爭力惡化。展望後續，隨 2Q26 起新一代資料傳輸產品逐步放量、電源傳輸業務持續成長、產品組合轉佳，毛利率有望自低點逐步回升。中長期來看，貿聯將持續受惠 AI 資料中心電源架構升級與高速互連需求成長。綜上所述，研究部將 2026 年 EPS 預估由 70.53 元下修至 65.67 元（+42.3% YoY）， 2027 年 EPS 預估則微幅調整至 114.9 元（+75% YoY，原估 114.37 元）；展望 2028 年，隨電源傳輸架構升級、AEC / ALC 規格提升與 Shuffle Box 放量，初估營收達 1,909.75 億元（+38.8% YoY）， EPS 達 167.87 元（+46.1% YoY）。基於:（1）AI 機櫃功耗提升帶動 Power Whip、Busbar 等電源傳輸產品規格與單櫃產值提升；（2）800G / 1.6T AEC 及 ALC 導入，延續高速銅纜升級紅利；（3）收購新富生後切入康寧高階光纖供應鏈，Shuffle Box 有望成為 CPO 滲透率提升下的新成長動能，研究部看好貿聯由高速線材供應商升級為「電源、銅纜、光纖」三軸並進的 AI 基礎設施互連平台，維持買進評等。

2. 元太拓電子紙材料新應用（工商時報）

元太首度參加COMPUTEX，日前發表的BMW「彩色可變色電子紙概念車」在台亮相。元太董事長李政昊表示，概念車預期今年底量產，首波會在中國上市。元太持續推動電子紙與不同材料結合，包括皮革、玻璃與建築等，電子紙未來不只是「顯示器」，而是可融入生活的介面，其中建築市場更是元太長期佈局的重要應用。【投研部評析】:元太今年首度參加COMPUTEX，日前發表BMW彩色可變色電子紙概念車預期今年底量產，首波會在中國上市。大尺寸廣告看板客戶包括飛利浦、夏普、三星、以及LG等國際品牌亦均投入市場，顯示元太持續推動電子紙滲透於各個生活應用。展望未來，公司預期26年整體營收成長約 20-25%YoY，優於25年。閱讀器目前佔比仍過半，受到記憶體上漲，低階產品需求受到壓抑，預期26年閱讀器成長10%YoY。ESL隨著美國新客戶與歐洲舊客戶汰舊換新需求，仍預期有兩成成長。剩餘成長動能則來自大尺寸看板，目前大尺寸模組產能滿載，預期隨著良率、生產效率提升，預期大尺寸營收佔比將從低個位數提升到高個位數，使得營收成長與毛利維持高檔。綜上所述，預估 26 年營收為 410 億元(+14%YoY)，毛利率受惠大尺寸與材料佔比提升，從 54.9%成長至58%，預估26年稅後EPS 11.1元，維持買進。

3. 聚陽5月合併營收為27.09億元年增8.8％（工商時報）

成衣廠聚陽(1477)2日公布5月合併營收27.09億元，較去年同期增加8.8%。聚陽指出，營收成長主要受惠出貨量增加及世足賽相關訂單挹注，整體表現符合公司預期。第三季進入傳統旺季，預期營運可望維持成長動能。【投研部評析】: 聚陽(1477)5月營收27.1億元，+3.9%MoM，+8.8%YoY，4+5月營收達成率64.2%，符合預期。研究部對聚陽(1477)重申買進，主要考量：(1)2026 年營收主要成長動能來自於美系及日系客戶需求帶動，目前北美目前庫存偏低，加上2026年北美世足賽將帶動當地運動服飾需求增加，有利於聚陽北美客戶產品銷售，上述原因帶動2026年聚陽訂單量至少有中個位數增長，全年產能也維持中個位數擴充。(2)隨著逐漸步入傳統出貨旺季，2Q26營收「月月高」的趨勢將延續。(3)先前公司對於2Q26毛利率展望為保守的24%，惟受惠印尼盾貶值使薪資成本大幅降低，研究員推估2Q26 GM展望可望上修。(4)世足相關訂單利潤高於公司平均，而賽事結果將影響追加單流向，若美洲球隊獲勝，北美周邊旅遊與服飾效益將延長，若日本隊爆冷門晉級，來自日系品牌的短單與追加單將大量挹注2H26業績。受戰事影響，研究部預估2026年稅後EPS 17.07 元，+16.5%YoY。目前本益比約13倍，為過往評價區間12-25倍下緣，評價偏低，觀察到客戶庫存水位維持健康、不確定性提高造成短單比例增加有利於利潤上修，且2026年殖利率約6.6%，具下檔保護，故研究部維持買進之投資建議。

(轉載:統一投顧)

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國際股市K線圖

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