北城週刊 115年7月28日

地緣政治與 AI 泡沫疑慮交織！美台科技股迎修正

中東戰火再起推升油價，疊加 AI 變現疑慮，美股科技股重挫，資金轉向防禦族群。台股處去槓桿震盪期，台積電等權值股守穩季線；PCB 與被動元件續修，但受韓股落底激勵，記憶體展現回穩跡象，塑化與 IPC 逆勢抗跌後遇獲利賣壓。盤勢高波動，操作宜控管資金、靜待籌碼沉澱。

本周觀察重點(1)高科技財報(2)電子法說會(3)美伊戰事(4)FED利率決策

重點分析：

1. 過去一週美股面臨劇烈震盪，主要受到地緣政治惡化以及AI泡沫雜音的雙重利空夾擊。儘管部分金融財報表現強勁，市場開始對AI基礎建設巨額資本支出的實質回報產生疑慮，引發半導體與科技巨頭的嚴重拋售潮。資金出現明顯的輪動，快速轉向受惠於利率預期改變的防禦型與循環型類股。中東脆弱的停火協議宣告破局，美伊雙方再度展開軍事互擊，直接導致荷姆茲海峽的航運停擺。地緣政治風險急遽升溫不僅推升了避險情緒，更促使國際油價單週大幅飆漲，連帶市場對聯準會可能加速升息的擔憂，也進一步催化了資金撤出高估值科技股的現象。

2. 過去一週台股展開反彈但整體波動尚未平復，在國際事件不斷干擾，考驗投資人情緒與耐心，作為大盤重心的半導體權值股相對抗跌，台積電、日月光投控守穩季線。PCB與被動元件持續受到雜音干擾，國巨、華新科股價續探波段低點，台光電、金像電、南電、欣興股價持續修正，隨著南韓股市落底以及長鑫存儲掛牌大漲5倍激勵，記憶體族群開始出現回穩跡象，南亞科高檔盤堅。在電子權值股與高估值族群全面拉回之際，具備低基期與傳統產業屬性的台塑四寶以及工業電腦族群，本波相對逆勢抗跌，但短線上漲多後也開始見到修正壓力。整體而言，市場目前正處於去槓桿與高波動的修正週期。操作上應嚴格控管資金水位，避免在震盪洗盤中盲目摸底，靜待外資以及融資賣壓宣洩。

3. 亞股周一展開反彈，低接買盤開始湧入超跌的半導體與記憶體巨頭，帶動大盤出現技術性反彈；然而地緣變數與全球升息疑慮未消，追價意願仍受壓抑。日經225指數上漲320點，收64931點，南韓綜指上漲65點，收6756點，上證指數上漲44點，收3858點。

4. 消息面:周一:法說會:無。周二:法說會:力成、中光電、訊連、智原、超豐、旺宏、弘裕。周三:法說會:精測、欣興、聯電。周四:法說會:盛群、瑞儀、友達、瑞昱、致茂、台達電。周五:法說會:立積、聯發科、光寶科。

	期貨淨額	期貨未平倉		選擇權淨額	選擇權未平倉
自營商	-343	1891	自營商	-4640	-3950
投信	273	74111	投信	-290	-2412
外資	-1246	-78699	外資	-895	-3248

5.技術面與籌碼面：

(1)台股周K線收紅，上漲983.57點，短線回跌到42000點的整數關卡並且測試頸線支撐後，台股出現假跌破開始反彈，但反彈後立刻遭遇上檔月線反壓，45000點整數壓力尚未克服，中期修正持續進行中，預期維持區間震盪整理，持續針對月線到季線區間進行修正，長線趨勢尚未見到反轉訊號，從布林線系統看來，日K線回到-1STD且波動持續下降，技術訊號整理，上檔壓力46000點，下檔支撐42000點。

(2)上周大盤5日均量下降至9382億，台股反彈受阻，月線壓力明顯，加上國際市場戰爭、高科技股泡沫雜音不斷，籌碼面外資轉賣，加上融資追繳與斷頭壓力尚未消化完畢，整體投資人情緒偏負面，成交量顯著下滑，台幣續貶一度見到32.49的今年新低，所幸投信保持買超動作，目前大盤融資餘額下降為5700億，融券持平為204754張，外資期指未平倉淨空單減至78699口，選擇權未平倉淨空單減至3248口，三大法人週買超34.9億(上週賣超3822億)，整體而言價跌，量縮，資減，劵平，法人賣，籌碼面偏空。

各產業報告評析

1. 高階CCL估缺至2028看漲15%! 三雄聯手亮燈

AI 伺服器平台持續升級，帶動CCL需求快速成長，不過供給擴張速度有限，外資券商高盛指出，高階CCL供需缺口，持續擴大，這樣的情形將延續到2028年，今年下半年可能面臨第二波漲價潮，有望支撐CCL三雄台光電、台燿、聯茂營運表現，上游原料廠商供應也持續吃緊。【投研部評析】: AI伺服器平台持續升級，帶動高階 CCL 需求快速成長；隨 AWS Trainium 3 自 2Q26 開始出貨，Nvidia Vera Rubin 與 Google TPU v8 於 2H26 陸續放量，M8 以上高階材料占比可望進一步提升。除 AI 伺服器外，800G／1.6T 光模組、800G／1.6T 網通交換器及低軌衛星等應用亦陸續發酵，進一步擴大高階 CCL 需求。在新增產能有限下，CCL 報價預計於 2H26 再調漲 10% 至 15%，產業可望同步受惠出貨成長、產品結構優化與價格上調，毛利率改善及獲利上修趨勢有望延續。個股方面，優先看好高階材料技術及 AI 客戶布局領先的台光電與台燿；聯茂受惠中低階訂單外溢及通用伺服器需求回升，騰輝電子則持續受惠特殊材料應用商機。維持 CCL 族群正向評價，台光電、台燿、聯茂及騰輝電子均維持買進評等。

2. 大立光加碼購地又出手斥資5.61億元再購入台中工業區1247坪土地

大立光 (3008-TW) 在台中工業區購地連連出手，繼上月底斥資 6.28 億元，購置台中南屯區 1461 坪土地之後，今 (22) 日再以 5.61 億元再購置台中工業區工業 21 路的 1247 坪土地及廠房，兩宗商用不動產交易金額合計並達 11.89 億元。【投研部評析】: 大立光昨日(7/21)公告其以 5.6 億元再次購入位於台中南屯工業區不動產，與上個月購置的不動產相距不到500公尺，此次不動產土地面積達1,247坪，建物面積達2,672坪。合計兩次不動產交易，大立光斥資11.89億取得土地面積2,708坪及建物面積4,203坪。連續兩個月頻繁出手購置工業用地，可以顯現出目前公司對於未來發展CPO業務的決心。研究部對大立光發展CPO正面看待，主因為過去長期投入光學鏡頭的設計及生產，擁有模具精度控制、微米級組裝、自動化檢測等製程能力，可以延伸至CPO所需的光纖耦合對準技術。目前大立光已取得客戶正式規格，預計將於3Q26底建置完試產線，待客戶驗證過後最快於2027年中開始量產並貢獻營收。在手機本業部分，受惠於美系客戶新機拉貨、可變光圈及高階鏡頭規格升級，有助於營收及獲利持續增長。研究部預估大立光 2026/2027 年營收分別為 681.7 億元/707.9 億元，分別增加 11%/4%YOY，預估 EPS 各為 194.9 元及207.1 元。研究部考量目前CPO業務進展如預期，因此維持買進投資建議。

3. 雙箭齊發台塑、南亞權證旺（工商時報）

台股延續反彈氣勢，台塑四寶當仁不讓，指標股台塑（1301）、南亞（1303）啟動反攻，中信投顧看好台塑獲利迎來階段性復甦，摩根大通證券與統一投顧雙雙給予南亞300元推估合理股價，雙雄股價伺機挑戰前波高點。【投研部評析】: 研究部維持南亞(1303)之投資建議為買進，主要考量：(1)2Q26自結歸屬母公司淨利267.5 億元，稅後EPS 3.37元(原估2.31元)，季獲利達成率146%，創單季歷史新高紀錄，遠優於預期。(2)ABF載板、銅箔基板、銅箔、玻纖布等產品供需缺口再擴大，公司積極推動AI供應鏈高階材料的開發、認證與銷售，有顯著成效。廠商將擴產資源湧入中高階材料的態勢，也導致中低階材料開始出現供不應求，研究部預期南亞電子材料漲價態勢將延續。公司展望7月營收將優於6月，3Q26的營收將優於2Q26，整體營運維持正向。(3)子公司南電因AI需求旺盛，產能有限但需求持續放大，ABF及BT載板漲價的效應延續，2026、2027 年業績皆可望有明顯提升。(4)子公司南亞科受惠記憶體供需缺口再擴大，利潤急速成長。研究部預估南亞 2026 年、2027 年稅後EPS為12.02元、16.94元，分別+2,009%YoY、+41%YoY，年底淨值58.6元、75.6元。以PCB為主軸的玻纖絲\布、銅箔、銅箔基板、ABF載板等全系列電子材料依然緊缺、供不應求，售價持續調漲，且南亞與日東紡合作，目前高階材料已趕上同業，銷售比重逐漸提升，2H26母子均貴，電子事業仍會維持強勁成長，考量2027年南亞電子相關獲利占比已高達97%，電子材料同業評價都來到30倍以上，而南亞評價仍低於12倍，故研究部維持南亞買進投資建議。(轉載:統一投顧)

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國際股市K線圖

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