北城週刊 115年2月10日

AI驗收引動美股分化，台股基本面報復反彈

川普提名華許掌聯準會引發債市波動，美股進入 AI 資本支出驗收期：Meta 變現能力強獲追捧，微軟則因雲端放緩受壓。台股經歷劇烈震盪後，隨美科技巨頭擴大支出而大漲。SpaceX 合併 xAI 點燃衛星熱潮，記憶體族群華邦電、南亞科憑藉營收創高及報價利多強勢亮燈，AI 供應鏈在實質業績支撐下重回多頭軌道。

本周觀察重點(1)美國財報周(2)非農就業報告(3)通膨數據

重點分析：

1. 本週美股焦點由聯準會人事變動與科技巨頭財報主導。川普提名華許接任聯準會主席，引發債市與貴金屬劇烈波動，但隨著情緒消化，道瓊指數仍一度觸及歷史新高。受非農就業數據延後公佈影響，市場氣氛轉趨觀望，AI與高科技產業方面，市場進入嚴格的「資本支出驗收期」。Meta 因成功證明 AI 變現能力，股價強勢表態；反觀微軟卻因鉅額 AI 支出與雲端成長放緩而遭遇賣壓。此外，「AI 吞噬軟體」的趨勢愈發明顯，資金加速從傳統軟體股撤出，轉向具護城河的AI硬體與應用巨頭，美元指數反彈，近月黃金反彈至5052美元，近月紐約原油持平至62美元，10年期公債殖利率持平至4.21%，VIX恐慌指數持平至17.7，美股，高檔盤堅

2. 過去一週台股走勢宛如雲霄飛車，先下殺、中反彈、再重挫，最終於周一迎來報復性大漲的格局。起初受獲利了結賣壓影響，指數重挫，記憶體族群成為重災區，華邦電、南亞科等個股一度因籌碼鬆動而跌停。然而，隨著週中傳出馬斯克旗下SpaceX將與xAI合併的消息，低軌衛星族群（如昇達科、啟碁、兆赫）強勢接棒，成為盤面最抗跌的亮點；PCB族群亦在週中獲外資買盤進駐，表現相對穩健。儘管週五市場信心潰散，周末受惠於美股科技巨頭宣佈擴大AI資本支出，台股展開強勁反彈逾800點並收復十日線。華邦電、南亞科一月營收創歷史新高，加上報價看漲與缺貨題材，今日股價已顯著回神，顯示基本面仍具支撐。在CoWoS產能供不應求及CSP大廠持續加碼AI基礎建設的趨勢下，相關設備與散熱供應鏈（如台達電領軍）重回多頭懷抱。總結來說，本週市場資金在低軌衛星題材與AI硬體基本面之間快速輪動，短線籌碼清洗後，具實質業績支撐的個股將是反彈主軸，AI敘事在2026年Q1可望延續，相關供應鏈仍具長期投資價值。

3. 亞洲股市周一全面上漲，日本眾議院大選由首相高市早苗陣營取得壓倒性勝利，市場憧憬激進的財政擴張與減稅政策，引爆「高市交易」（Takaichi Trade）。日圓受擴張預期影響而走貶，推升出口與半導體設備族群創歷史新高。日經225指數上漲2110.3點，收56363.9點，南韓綜指上漲208.9點，收5298點，上證指數上漲52.7點，收4118.3點。

4. 消息面:周一:法說會:無。周二:法說會:中光電、盛群、譜瑞-KY、智原、友達、華邦電。周三:法說會:力旺、穩懋。周四:法說會:采鈺、新唐。周五:法說會:無。

	期貨淨額	期貨未平倉		選擇權淨額	選擇權未平倉
自營商	-1980	-657	自營商	-3399	-22338
投信	989	26848	投信	-76	-331
外資	163	-23585	外資	1442	-7711

5.技術面與籌碼面：

(1)台股周K線收黑，終止連六紅，下跌280.8點，加權指數在33000點前止步，日K線出現高檔三連黑，快速下殺回測月線支撐後開始反彈，周一跳空站回10日均線，暫時化解中期修正訊號，預期進入高檔整理格局，周線維持整理偏多走勢，月線則保持偏多趨勢未變，短線超漲後進入整理，從布林線系統看來，日K線回到布林中線，今日則測市上檔+2STD壓力，技術訊號中性偏多，上檔壓力33000點，下檔支撐31600點。

(2)上周大盤5日均量降為7426億，進入農曆連假前，觀望氣氛轉趨濃厚，加上國際市場動蕩不穩，台股逢高獲利賣壓較重，多方追價力道弱，周一即使隨國際股市強彈，但成交量未能全面放大，台幣反彈至31.5，外資與自營商轉為買超，投信維持逢低承接動作，連假將至，信用交易整體水位下降，目前大盤融資餘額減少為3739億，融券減少為262264張，外資期指未平倉淨空單減至23585口，選擇權未平倉淨多單減至22338口，三大法人週賣超136億(上週賣超219億)，整體而言價平，量縮，資減，劵減，法人買，籌碼面中性。

各產業報告評析

1. CPU專案量產創意1月業績跳級（工商時報）

創意（3443）公布今年元月合併營收，年增翻倍成長，改寫單月歷史次高紀錄，公司表示，主要受惠晶圓產品銷售增加。創意對今年營運保持樂觀，CSP（雲端服務供應商）之AI晶片專案陸續進入量產，成長動能可望續強；據悉，創意圖靈中心今年將啟用，瞄準3、2奈米等高階專案與先進封裝開發，並藉由IP（矽智財）與先進封裝「雙管齊下」，爭取更高難度、也更具黏著性的雲端與車用客戶專案。【投研部評析】: 創意1月營收達到42.35億元，衰退10.78%MOM，成長107.78%YOY，其中，量產營收持續增長至36.7億元，相對於12月的35.4億元提升，雖然虛擬貨幣量產下滑，但CSP CPU出貨持續增長所致，而 NRE 因為12月基期較高而下滑，整體來說1月營收比市場預期衰退20%MOM來的好。展望1Q26，研究員預期營收僅衰退約高個位數，達到114.2億元，EPS 8.03元。展望26年，創意雖此次未給較具體的財測，不過研究部認為，雖然25年推估貢獻營收超過150億元的虛擬貨幣產品將大幅降低，不過觀察CSP CPU出貨狀況強勁，近期受到該CSP客戶的加速器需求推升，使得配套的CPU持續增加訂單，故上修預估CPU出貨量達150萬顆 (原預估120萬顆)。在其餘HPC相關產品，另一CSP客戶的二代加速器產品在首季亮相，自研的CPU也是創意所設計服務，雖然一代出貨狀況不佳，不過二代產品進行改良，無論算力及效能等，皆優於同業產品，而研究部仍保守預期該客戶的二代加速器加上自研CPU推估將貢獻創意營收2-3億美金營收。最後在BMC方面，主要客戶產品升級且製程演進，且26年出貨動能成長雙位數，創意也隨之成長。綜合以上，推估創意量產營收成長幅度仍能優於25年。另外在北美及中系車用客戶方面，研究員維持原先想法，北美車用客戶產品為3nm，主要SHARE 仍為創意及台積電陣營，而在中系客戶方面，該客戶為中國自駕車晶片前三大廠商，推估將貢獻營收 3-5 億美元營收。創意26年EPS預估為47.6元(+69.1%YOY)，27年EPS預估為80.85元(+69.9%YOY)，研究員認為時序進入26年，創意成長動能延續且持續上修，客戶多元，且從雲端算力到EDGE AI，更從客戶延伸至 AI 仿生的具體實現，同時也反映在業績的大幅成長，建議買進。

2. 智邦最強元月展望正向（經濟日報）

網通大廠智邦（2345）昨（5）日公布元月營收215.27億元，月減17.4%，年增達71.9%，創歷年同期新高。法人預估，第1季受季節因素影響，營收將呈現季減低雙位數水準，全年營收受惠AI需求，持續成長。【投研部評析】: 智邦（2345）公布1月營收215.27億元，減少17.4%MOM，大幅成長71.9%YOY，創歷年同期新高。研究部預估智邦1Q26營收將衰退7~12%QOQ，負面影響因素有：1)CSP客戶新舊產品交替、2)季節性因素，又適逢農曆春節使工作天數減少。正面因素則包含：1)4Q25缺料而遞延至1Q26出貨、2)CSP客戶 800G 交換器放量出貨、3)新CSP客戶的ASIC AI Board新品量產。展望2026年，研究部預期主要成長動能仍在兩大CSP客戶的ASIC AI Board量產、CSP客戶800G量產以及1.6T全水冷預計於年底出貨等驅動下，預估智邦2026年EPS為55元，維持買進投資建議。

3. 研華1月營收創歷史新高單月首度突破70億元工業電腦大廠研華 (2395-TW)

今 (6) 日公布 1 月營收 70.60 億元，創單月歷史新高，月增近 18%、年增 23%。【投研部評析】: 工業電腦大廠研華 (2395-TW)公布 1 月營收為 70.60 億元(+18%MOM/+23%YOY)，創單月歷史新高，1Q26季達成率39.7%，大幅優於預期，係因:(1)半導體建廠拉貨需求優於預期，帶動相關IPC需求提升。(2)與輝達 (NVIDIA)深耕合作效應發酵，隨著AI AGENT逐步成熟及部分人型機器人專案開始出貨，預估2026年將迎來邊緣AI顯著成長，公司預估26年邊緣AI營收比重有望從25年的20%提升至30%。綜上所述，研究部上修研華 26 年 EPS 從 14 元至 14.6 元(+24.2%YOY)，給予過往合理本益比區間 20~33X，中值28.5XPER，，維持買進建議。

(轉載:統一投顧)

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國際股市K線圖

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