北城週刊 115年5月12日

AI 變現力超預期！半導體設備訂單看至年底

美伊談判與通膨壓力雖存，但 AI 巨頭變現能力超預期，資本支出上修驅動美股盤堅。台股以半導體設備為定海神針，受惠 CoWoS 產能擴張，訂單能見度直透年底；矽光子與高階 PCB 隨伺服器出貨同步放量。本週工業電腦挾邊緣 AI 題材異軍突起，資金於設備、散熱及 IPC 間健康輪動，構築出堅不可摧的 AI 實體產業護城河。

本周觀察重點(1)川普訪中會談(2)通膨數據(3)電子法說

重點分析：

1. 美伊談判摩擦導致荷莫茲海峽封鎖危機未解，國際油價與原物料供應鏈成本仍高。通膨反撲的陰霾迫使聯準會新任主席態度偏鷹，川習會談內容以及期中選舉都造成美股不確定因子攀高。然而，最新揭曉的 AI 巨頭財報極度亮眼，AI變現能力超乎預期；企業大幅上修 AI 基礎建設與算力的資本支出，資金瘋狂搶進半導體基建類股，展現出美國經濟強韌，資金緊抱AI獲利的正向格局。美元指數回跌，近月黃金回彈至4676美元，近月紐約原油回跌至97美元，10年期公債殖利率持平至4.37%，VIX恐慌指數持平至18，美股，盤堅上漲

2. 半導體設備族群持續扮演盤面定海神針，受惠於晶圓代工龍頭在先進製程與 CoWoS 產能的強勢擴張，探針卡與設備供應鏈訂單能見度已直透年底，矽光子則在解決巨量傳輸瓶頸的預期下，持續吸引長線卡位資金，展現極強的高成長動能。電子零組件方面，PCB族群由高階 HDI 與 ABF 載板領軍。同時，高階電源供應、高速連接線等 AI 相關零組件也隨著 AI 伺服器整機出貨加速而同步放量。值得關注的是，工業電腦族群本週異軍突起，挾帶邊緣 AI應用題材，將人工智慧導入智慧工廠與自動化生產線，成為盤面新興的價值投資亮點。整體而言，資金正精準地在半導體設備、散熱、矽光子、PCB、AI 零組件與 IPC 間進行健康輪動，於震盪中構築出堅不可摧的 AI 實體產業護城河。

3. 亞洲股市普遍上漲，緊扣美股 AI 巨頭財報利多，資金高度集中於半導體設備、先進封裝與 HBM 記憶體族群。日經225指數下跌295點，收62417點，南韓綜指上漲324點，收7822點，上證指數上漲45點，收4225點。

4. 消息面:周一:法說會:信義、天鈺、茂林-KY。周二:法說會:愛普*、環球晶、關貿、中租-KY、中美晶、祥碩、上緯投控、欣陸、洋華、原相、百容、佳能、華碩、唐榮。周三:法說會:達勝、點序、台灣大。周四:法說會:王道銀、鴻海、東元。周五:法說會:華紙、永豐餘。

	期貨淨額	期貨未平倉		選擇權淨額	選擇權未平倉
自營商	542	26	自營商	1079	-2466
投信	302	46609	投信	0	-556
外資	280	-54225	外資	968	-813

5.技術面與籌碼面：

(1)台股周K線收紅，上漲2677點，加權指數看回不回，正式突破4萬點大關，短線上在42000點見到假突破，隨後開始止步整理，消化技術面過熱訊號，日線上沿5日均線盤堅上漲，周線技術指標進入鈍化階段，月線持續見到新高，中期與長期多頭趨勢持續沿伸，未來只要有新高，則偏多上漲趨勢不變，從布林線系統看來，日K線盤堅在+1~+2STD區間，技術訊號偏多，上檔壓力42900點，下檔支撐40900點。

(2)上周大盤5日均量增加為12354億，日均量穩定上兆後持續放大，小幅升值到31.4水準，外資一周小幅買超台股部位，本地資金推動台股行情，ETF買盤持續湧進，帶動投信買超動作不斷，ETF總規模持續擴大，台股資金活水不退，融資水位則大幅攀高創今年新高，目前大盤融資餘額增加為4771億，融券持平為205035張，外資期指未平倉淨空單增至54225口，選擇權未平倉淨空單增至813口，三大法人週買超1797億(上週賣超1814億)，整體而言價漲，量增，資增，劵平，法人買，籌碼面偏多。

各產業報告評析

1. 事欣科訂單能見度佳低軌衛星零組件拉貨動能強勁

工業電腦廠事欣科 (4916-TW) 公告 4 月營收 4.24 億元，再次刷新公司歷史單月新高，月增 5.4%、年增 50%，累計前 4 月營收 14.82 億元，年增 30%，同步寫下歷年同期新高。【投研部評析】: 工業電腦廠事欣科 (4916) 於上周五公告 4 月營收 4.24 億元(+5.4%MOM/+50%YOY)，主要受惠國防及低軌相關訂單拉貨動能強勁，創單月歷史新高，累計前 4 月營收 14.82 億元(+30%YOY)，符合研究部預期。研究部對事欣科維持正向看法，主要基於以下原因:(1)截至1Q26底，在手訂單達1.35億美元，其中，航太及國防占比約 40%，通訊含低軌道衛星占18%，隨著訂單逐步放量，預估今年營運將呈現逐季增長趨勢，(2)近期隨著SpaceX即將啟動IPO，相關題材動能強勁，事欣科有出SpaceX衛星地面接收站IPC相關產品，其客戶今年預計發射衛星數量大幅倍增，加上衛星本體變大，低軌衛星相關獲利有望呈現翻倍。(3) 國防軍工方面，事欣科於去年已成功切入波音無人機供應鏈，主要出無人機的控制相關電腦零件，並於2026 年開始正式放量貢獻，加上美伊戰爭影響，相關反無人機補庫存需求急單湧現，預計總體貢獻金額可望較去年提升1~2倍的水準，加上業外轉投資公司恩德虧損逐步改善。綜上所述，研究部預估事欣科2026年EPS為 3.5 元(+97.8%YOY)，獲利有望翻倍，維持買進建議。。

2. 元太看好2026年成長25% 李政昊直言電子紙下個大市場是「Surface」

電子紙大廠元太科技看好 2026 年營運持續成長。董事長李政昊表示，在電子書閱讀器、電子紙筆記本（E Note）、電子紙貨架標籤（ESL）與數位看板等多元應用同步推進下，預估2026 年營運可望成長20~25%，其中，零售數位化與戶外表面應用，將成為下一波最重要的成長動能。【投研部評析】: 元太(8069)上週五(5/8)法說會公告 1Q26 財報，1Q26 營收 86.3 億元（+22.9%QoQ， +7.1%YoY）。毛利率59.7%（+11.5ppts QoQ，+7.4ppts YoY），大幅優於原先預期52.3%。儘管面對消費性模組產品與材料成本上升的情形，公司仍透過產品組合轉佳、大尺寸良率提升使得毛利率維持強勁。使得1Q26 稅後EPS為2.41元，優於原先預期2.11元。展望未來，公司預期2026年整體營收成長約 20-25%YoY，優於去年。閱讀器目前佔比仍過半，受到記憶體上漲，低階產品需求受到壓抑，預期將成長10%YoY。ESL隨著美國新客戶與歐洲舊客戶汰舊換新需求，仍預期有兩成成長。剩餘成長動能則來自大尺寸看板，預期隨著良率、生產效率提升，大尺寸營收佔比從低個位數提升到高個位數，使得營收成長與毛利維持高檔。綜上所述，研究部保守預期26年營收從379億元上修至410億元(+14%YoY)，毛利受惠大尺寸與材料佔比提升，從53.9% 上修至58%，稅後EPS從9.8元上修至11.1元，維持買進。

3. 貿聯-KY4月營收月增5.3% 貿聯-KY（3665）公布 4 月合併營收 73.83 億元

貿聯-KY（3665）公布 4 月合併營收 73.83 億元，較上（3）月成長 5.3%，與去年同期相比為年增 18.5%；累計其今年前 4 月營收為 282.40 億元，較去年同期增加 25.4%。【投研部評析】: 貿聯公告 4 月營收為 73.83 億元 (+5.3% MoM、+18.5% YoY)，營收達成率為 32%，表現符合研究部預期。近期股價波動較大，主要反映奇鋐下修 2Q26 營收展望後，市場擔憂亞馬遜與微軟 GB 伺服器拉貨節奏放緩，可能進一步影響貿聯 AI 電源相關業務。研究部認為，短期拉貨遞延確實可能對貿聯電源業務造成部分影響，但整體影響有限，主要因公司成長動能並非來自單一客戶或單一產品，而是同時受惠 AI 資料中心電源傳輸與資料傳輸架構升級。首先，AI 伺服器功耗提升帶動電源線束、Busbar 與相關電源傳輸產品需求快速成長，資料傳輸端則受惠 800G AEC 滲透率提升，研究部預估今明年電源傳輸業務與 AEC 仍可分別維持 80% 與 50% 以上 CAGR 成長。其次，貿聯完成收購新富生後，正式切入康寧高階光纖供應鏈，補足 MPO、光纖跳線與 Shuffle Box 等產品能力，有助於公司從銅纜、AEC 進一步延伸至光纖互連與 CPO 相關應用，強化中長期產品布局。綜上所述，研究部預估貿聯 2026 / 2027 年稅後 EPS 分別為 70.5 元與 114.4 元，成長 53% 與 62% YOY。考量 AI 資料中心互連架構升級趨勢明確，且貿聯持續展現提前卡位新規格與新產品的能力，研究部以 2027 年獲利作為評價基礎，重申買進投資評等。

(轉載:統一投顧)

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國際股市K線圖

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