北城週刊 115年9月8日

半導體展催化強大多頭！台積電領軍攻上 4.7 萬點

非農大增與油價走高雖添通膨隱憂，但聯準會官員偏鴿，加上半導體設備訂單滿載，美股靜待蘋果與 AI 新品。台股受半導體展催化，由防禦轉為全面進攻，強勢突破 47,000 點大關！台積電整理後強勢領軍，先進封裝、高價設備族群齊揚，搭配記憶體、被動元件與金融盤堅，電金傳輪動穩健向上。

本周觀察重點(1)通膨數據(2)蘋果新品大會(3)歐央決策預期升息1碼(4)台積電月營收

重點分析：

1. 美國8月非農就業大增16.2萬人遠超預期的5.5萬人，市場認為經濟大好拉高升息預期，但華爾街普遍認為是8月份旅遊旺季與開學帶來的季節性臨時就業潮，美伊軍事對峙刺激國際油價持續走高，令市場看壞川普所在的共和黨11月期中選舉結果，加上近期各國對關稅政策帶來的供應鏈成本壓力，使通膨隱憂再次浮現，所幸聯準會官員偏鴿發言，適度的舒緩市場情緒，整體而言，半導體設備相關供應鏈持續釋出漲價與訂單滿載消息，沖淡目前總經政策擔憂，投資人本周等待蘋果新品、大廠更新AI模型後的最新變化。

2. 台股展現強勁的多頭攻勢，強勢化解前波高檔調節壓力，成功突破上檔沉重賣壓並一舉站上47,000點大關，大盤整體結構由防禦轉為全面進攻，接續在金融股連續創高後，市場追價意願與題材熱度顯著升溫，最大的多頭催化劑來自國際半導體展的加持。權值龍頭台積電經過前期的整理沉澱後重新展現強勢轉強格局，有效穩住多方信心並帶動大盤向上攻堅；高價半導體設備族群與先進封測類股紛紛響應，被動元件、面板與記憶體族群在營運復甦與基本面支撐下維持盤堅續強的健康姿態，為多頭提供深厚底氣。整體而言，本週台股由權值、高價與半導體展核心概念股強勢突圍，雖然短線上資金輪動快速，個股缺少連續上攻動能使操作難度偏高，但整體電、金、傳各自搭配題材仍保持穩步向上發展。

3. 亞股周一普遍上漲，AI 算力剛需未減，半導體設備與高頻寬記憶體基本面扎實，隨著美國半導體全面反彈，資金重新進場，日股也在消化日本可能升息的政策預期後展開反彈攻勢。日經225指數上漲1378.9點，收66399.8點，南韓綜指上漲308.2點，收6995.4點，上證指數上漲2.6點，收3932.7點。

4. 消息面:周一:法說會:無。周二:法說會:無。周三:法說會:康普。周四:法說會:富爾特。周五:法說會:愛之味。

	期貨淨額	期貨未平倉		選擇權淨額	選擇權未平倉
自營商	-1346	-2045	自營商	1586	8762
投信	-728	75446	投信	-297	-4520
外資	1344	-79399	外資	495	-2343

5.技術面與籌碼面：

(1)台股周K線收紅，上漲219.68點，台股延續上周多頭走勢，日線上沿10日線盤堅上攻，雖然短線上震盪幅度仍大，但還是成功克服45000、46000兩道整數關卡壓力，也成功化解中期修正的區間震盪格局，重新回到上漲趨勢，10日與20日均線保持向上翻揚，短期趨勢整理偏多，預期將在46000~48000點高檔區間盤堅，長線趨勢回到多頭趨勢，從布林線系統看來，日K線往上突破+2STD，技術訊號偏多，上檔壓力48500點，下檔支撐45800點。

(2)上周大盤5日均量上升至10609億，隨著半導體展利多加持以及金融股大幅吸引資金進駐，市場資金加大回流力道，台北股市重現多頭走勢的價量變化，在健康的價漲量增、價跌量縮驅動下，法人買盤陸續回籠，投信與外資皆小幅回補台股部位，融資水位相對持平，籌碼面安定且正向發展，目前大盤融資餘額增加為5818億，融券增加為219160張，外資期指未平倉淨空單減少至79399口，選擇權未平倉淨空單減少至2343口，三大法人週賣超869億(上週買超1446億)，整體而言價漲，量增，資平，劵平，法人買，籌碼面偏多。

各產業報告評析

1. 貿聯-KY 8月營收88.91億元年增54%創同期高

連接線束大廠貿聯-KY(3665-TW)今(4)日公告8月營收88.91億元，雖然月減7.6%、但年增54%，貿聯表示，營收波動為季節性影響，整體客戶需求趨勢及中長期展望並無重大變化。【投研部評析】:貿聯-KY 8月營收88.91億元（-7.6% MoM、+54.0% YoY），月減主要受歐洲暑假工作天數減少影響，但仍創同期新高。研究部維持看好貿聯，預期2H26營運動能將明顯加速，主因1H26遞延的AEC訂單並非需求取消，公司自6月中旬起已進入滿載趕工；此外，2Q26即使AEC營收季減30%至40%，毛利率仍回升至30.73%，顯示產能利用率與成本控制持續改善，預估3Q26毛利率可進一步回升至32%至33%。展望後續，AI 伺服器規格升級將同步推升高速傳輸與電力架構需求，其中Power業務2Q26已季增逾20%，3Q26成長動能可望進一步加速；AEC亦將由800G升級至1.6T，預計4Q26開始出貨，由於材料用量與組裝複雜度提升，ASP及毛利率均有望優於既有產品，中長期則有ALC、光纖組裝及Interplex機構件等產品持續擴大單櫃產值。整體而言，8月營收月減主要反映季節性因素，不改AI業務中長期成長趨勢，隨AEC遞延訂單回補、Power放量及 1.6T 產品導入，預期2H26營收與獲利動能將明顯優於1H26。研究部預估2026至2028年營收分別為1,055億元、1,610 億元及2,220 億元，完全稀釋後EPS分別為70.5元、123元及176.5元，維持買進評等。

2. 藥華藥營收／8月26.17億元、年增105.43% 美日 ET 藥證將挹注新動能（經濟日報）

藥華藥（6446）5 日公告 8 月營收 26.17 億元，月增 4.38%、年增 105.43%，再創單月營收歷史新高，新藥 Ropeg（P1101）的注射筆型成為8月營收成長新動能，隨著Ropeg於日、美相繼取得原發性血小板過多症（ET）藥證，公司治療版圖正式由真性紅血球增多症（PV）拓展至ET市場。【投研部評析】: 研究部正向看待藥華藥營運動能，藥華藥8月營收26.17億元，+4.38%MoM、+105.43%YoY，再創單月營收歷史新高，3Q26累計達成率64.8%，符合研究部預期，隨著Ropeg於日、美相繼取得原發性血小板過多症(ET)藥證，研究部預估4Q26 將有較為顯著的成長貢獻。8月營收雖包含小量CMS回沖，美國市場銷售仍維持月增表現；主要受惠注射筆自7月正式於美國上市後，8月持續出貨至各醫療通路，挹注美國市場營收表現，帶動整體營收持續攀升。展望2027年，研究部看好藥華藥將高速成長，基於下列理由：1)美國、日本、韓國及中國ET適應症進入完整年度銷售；2)ET納入治療指引後，商業保險與給付覆蓋率逐步提升；3)筆型劑型降低治療啟動與自行注射門檻，推升低風險患者滲透率；4)年度調價及高價市場營收占比提升，支撐產品平均售價。研究部預估2027 年營收 473.97 億元，YoY +56.7%，毛利率 89.9%，稅後 EPS 42.27 元，YoY +58.5%；評價方面，藥華藥歷史本益比區間約25-50倍；考量PV基本盤持續擴張、ET主要市場取證進入收割期、雙適應症營收疊加及產能準備完整，維持買進建議。

3. 騰輝8月營收創單月新高（工商時報）

銅箔基板（CCL）廠騰輝電子-KY（6672）3日公布8月營收8.1億元，改寫單月歷史新高，月增21％、年增 133％；累計前八月營收43.3億元，年增53.6％。【投研部評析】: 騰輝電子公告8月營收8.06億元（+21.1% MoM、+133.2% YoY）， 7+8月營收達成率達 73%，大幅優於研究部預期，主要受惠漲價效益持續反映及高階材料需求強勁。研究部維持看好騰輝電子，主因本輪價格調整預期可延續至年底，持續推升ASP與毛利率。另外，PI 901材料受惠軍工航太及半導體測試需求，今年以來營收呈倍數成長，預估2026年及2027年營收分別成長130%及84%YOY。此外，主要CCL廠將高階產能優先配置於AI及高階應用，使一般材料及中低階高頻高速材料供給趨緊，騰輝有望持續承接外溢訂單，並藉此切入新客戶、提升市占率。公司亦持續布局高速伺服器、光模組、低軌衛星、國防雷達、半導體測試RCC／RCF及車用高階HDI等應用，隨新產品陸續認證與量產，產品組合將持續朝高毛利特殊材料升級。綜合PI 901放量、漲價效益延續、產品組合優化及外溢訂單挹注，研究部預估2026年及2027年EPS分別為 11.3 元及16.6元，維持買進投資評等。(轉載:統一投顧)

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國際股市K線圖

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