北城週刊 113年04月23日

中期修正快速來到，留意籌碼面多殺多

台股近期受到外資賣壓影響，導致台幣貶值和股市修正。外資上週大量賣出，權值股受到重創，台股修正幅度較國際股市為大。籌碼面融資、高息ETF遭遇修正形成套牢圈。AI概念股修正幅度較大，重電、軍工、綠能等題材股開始震盪。塑化、水泥、食品族群開始補漲，橡膠、造紙、紡織資產概念股轉強。儘管外資賣超持續，台股大幅修正後，高殖利率題材股可能顯示出價值，建議逢低分批承接。

本周觀察重點(1)油價80美元關卡(2)台幣32.8關卡(3)高科技股財報(4)電子法說會

重點分析：

1. 通膨、緩降息、地緣政治干擾著美國市場，近期美股出現一輪股債雙殺，嚇壞國際投資人，財報周更是雜音不斷，大型銀行股財測普遍沒有更加亮眼表現，AI由於市場期待過高，美超微不宣布財測，股價單日大跌23%，連帶輝達、蘋果等相關高科技股開始回檔修正，高科技股技術面普遍跌破主要支撐，市場資金轉往公用事業避險，本波修正等待市場將延後降息利空反應完畢後才有機會回穩，美元指數上漲，近月黃金回跌至2351.20美元，近月紐約原油下跌至81.28美元，10年期公債殖利率上升至4.646%，VIX恐慌指數上升至18.14，美股，整理偏空。

2. 台幣連續貶值下，積累的外資賣壓宣洩而出，外資上週大賣超過2千億部位，權值股成為提款機，由於台股先前基期較國際股市高，是故本波修正也較國際股市來的兇猛，近期籌碼面，融資水位來到半年新高後遭遇大幅拉回修正，高息ETF在吸金超過2千億後也創發行後新低，短線上形成嚴重套牢圈，連帶影響中小股信心，技術面開始出現多殺多的加速趕底現象，其中，AI概念股由於市場過度追捧，本波修正幅度較大，前兩周強勢的重電、軍工、綠能題材也開始出現獲利賣壓而開始震盪修正，塑化、水泥、食品開始輪動補漲，橡膠、造紙、紡織等資產概念股開始轉強，整體而言，台幣續貶外資賣超不停，但台股大幅修正後，高殖利率題材則有機會浮現價值，近期若要逢低承接，建議以小量分批為主。

3. 亞股周一普遍反彈，伊朗未對以色列進行報復，國際股市暫時得到喘息，日幣續貶帶動日本股市反彈，南韓政府放政策利多，南韓股市由金融股反攻，人民幣連四跌，來到近半年新低，打壓投資人信心，上證指數連二黑，日經225指數上漲370.26點，收37438.61點，南韓綜指上漲37.58點，收2629.44點，上證指數下跌20.7點，收3044.6點。

4. 消息面:周一:法說會:無，經濟部:外銷訂單。周二:法說會:智原、漢翔。周三:法說會:瑞儀、亞泰、譜瑞-KY、聯電、中電。周四:法說會:訊連，台經院:營業氣候測驗點。周五:法說會:立積、穩懋、聯發科，國發會:景氣對策信號。

	期貨淨額	期貨未平倉		選擇權淨額	選擇權未平倉
自營商	-1439	-2855	自營商	1864	11249
投信	365	10164	投信	0	66
外資	2638	-16400	外資	3002	-11823

5.技術面與籌碼面：

(1)台股周K線收黑，終止連八紅，下跌1209.45點，單周創下今年以來最大跌幅，上週五單日下跌774點也創下今年來最大單日跌點，短線出現激烈反轉訊號，中線技術指標正是見到死亡交叉，進入中期修正走勢，周一收盤價再創波段新低，短線技術面偏弱，上檔10日線與月均線下彎成為壓力，下檔回測季線支撐，短線整理偏空格局，布林線跌破中線直接來到-2STD，技術訊號偏空，上檔壓力19800點，下檔支撐19200點。

(2)上周大盤5日均量增加為5259億，台股隨國際股市補跌，台幣貶破32.5大關後未見止貶跡象，隨著加權指數跌破2萬大關，多方信心退縮，停損與停立賣壓大舉出籠，外資法人全年台股部位由買超轉為賣超，高融資、ETF等近期散戶與本土資金大幅加碼追捧資金部位，開始出現多殺多的踩踏現象，高檔形成嚴重套牢圈，中小股也開始補跌走弱，融券仍是偏低水位，目前大盤融資餘額減為2820億，融券減為152670張，外資期指未平倉淨空單減至2855口，選擇權未平倉淨空單增至11823口，三大法人週賣超2251億(上週賣超44.03億)，整體而言價跌，量增，資平，劵減，法人賣，籌碼面偏空。

各產業報告評析

1. 需求回神橡膠股營運雙響炮（工商時報）

橡膠產業鏈走出低潮，今年在市場需求逐步復甦、原物料帶動上下游產品價格走揚下，南港（2101）、台橡（2103）首季營收均創近年新高，加上輪胎與手套等產品後市被看好，助推橡膠族群股價近期創波段高。【投研部評析】: 輪胎廠正新（2105）、建大（2106）看旺後續景氣，在東南亞加碼擴廠。且在原物料丁二烯今年價格不斷攀升下，合成橡膠價位在 3 月飆漲，不少輪胎品牌也喊漲，產業鏈上下游產品價揚，支撐企業營收規模。研究部重申正新（2105）「買進」之投資建議。主要考量：（1）1Q24 接單狀況各地區皆優於 2023 年同期水準，公司認為中國地區 OE、AM 銷量將持續提升，2024 年延續復甦格局。（2）中國同業因內銷虧損而減少中國當地銷售，有助於舒緩當地產銷壓力。（3）持續推動高值化產品，17 吋以上大尺寸胎別銷售比重增，整體稼動率緩步提升，獲利將維持高檔。（4）印尼廠拓展 AM 通路有成，機車胎產銷滿載，營益率為正，本業穩定獲利，印度廠產能也達滿載。雙印廠開始進一步擴產，由虧轉盈時機點將至。（5）美國商務部轎車胎(PCR)及輕卡車胎(LTR)反傾銷稅改判，使正新旗下泰國廠反傾銷稅平均稅率從原先的 17.06%降至 4.52%，有利於正新泰國廠相關產品銷往美國。（6）1Q24 原料報價微幅下降，整體用料成本仍偏低，1H24 獲利可望維持高檔，預估 2024 年稅後 EPS 為 2.67 元(原估 2.43 元)，年增 20.3%，2024 年底淨值 27.63 元，營運持續回溫。考量過往 PB 評價區間為 1.3-2.3 倍，目前 PB 評價僅 1.7-1.8 倍相對偏低，故給予買進之投資建議。

2. 客戶庫存調整 1H 結束國巨看好 AI 帶動被動元件鏈

被動元件龍頭國巨公布 2024 年第 1 季財報及後市展望。經營團隊指出，現階段整體市場供需、全球通膨及國際局勢等大環境的不確定性因素仍高，但預估客戶端的庫存調整將於上半年結束，第 2 季將會呈現低個位數的成長幅度，樂觀看待 AI 應用的營運動能，並密切關注市場狀況。【投研部評析】: 展望 2Q24，國巨表示目前仍處季節淡季，雖然手機、PC 及消費品等看到些許復甦，但仍沒有太大幅度的回升，從產能利用率規劃來看，預估與 1Q24 些許回升，標準品 50%、特殊品 70%。2Q24 財測指出，營收將有低個位數增長，毛利率與 1Q24 相比有低個位數增長，費用併購施耐德電機感測器部門後逐步調整及精簡，OPM 也會相對 1Q24 有個位數增長。國巨在法說會中表示，1Q24 庫存金額相對於 4Q23 降低約 2 億元，DOI 為 129 天，相對於 4Q23 DOI 131 天降低 2 天，其中更提到中國地區以外的趨勢，像是北美及歐洲去化庫存快，目前通路都已經回到健康的水準。公司認為下半年在庫存去化告一段落後，有望開始回補，稼動率將逐步提升。因為回升速度較慢，故下修國巨 24 年 EPS 為 45.77 元(原估 48.03 元，+11%YOY)，及預估 25 年 EPS 為 55.32 元。雖然獲利有所下修，不過併購初期整頓仍屬正常，且 2Q24 客戶清庫存較告一段落，整體產業將從 2H24 回歸正軌，併購後的綜效完整貢獻將在 25 年，故研究員維持買進建議。

3. 百和 1Q 營運亮麗法人看好今年營運逐季走升（經濟日報）

百和（9938）在今年第 1 季營運優於預期中，法人機構看好全年營運將交出逐季走升的好成績。【投研部評析】: 研究部對百和（9938）重申買進，主要考量：（1）1Q24 經編網布營收季增 24%，年增 37.5%，研究部預估 2024 年經編網布營收可望年增 31%，再創新高，隨著稼動提高，未來將持續擴大獲利貢獻。（2）鞋類品牌訂單大增，帶動公司季營收從 2023 年的 30-35 億元，回升到 35-40 億元水準。（3）1Q24 整體稼動率約 8 成左右，毛利率回升到 34.8%，季增 4.1ppts，優於預期。公司展望 2H24 將優於 1H24 表現，研究部認為隨著稼動率提升，毛利率將逐季增長。（4）1Q24 費用率控管佳，有效降低費用率，優於研究部預期，預估全年費用率可望年減 3.8ppts 至 18.5%，帶動公司營益率大幅提升。研究部上修 2024 年稅後 EPS 至 5.06 元(原估 4.01 元)，年增 160％。考量過往 PE 評價區間為 8-20 倍，百和目前 PE 僅 12 倍，評價偏低，故維持百和買進之投資建議。

(轉載:統一投顧)

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國際股市K線圖

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