北城週刊 114年9月9日

降息預期攀高，AI供應鏈續吸金

數據凸顯美國就業急凍與關稅衝擊製造業，市場對9月降息預期升至近九成，年底再降三碼機率提升。資金轉向AI與自製晶片題材，博通與蘋果新品大會前股價走高，美股高檔震盪，黃金創新高。台股AI與半導體供應鏈持續吸金，日月光衝漲停，中小型科技股強勢補漲，航太軍工與生技逆勢崛起，法人積極布局新題材，權值股短線震盪，操作宜聚焦AI供應鏈並兼顧防禦族群。

本周觀察重點(1)通膨數據(2)蘋果新品大會(3)月營收公布

重點分析：

1. 8月美國非農僅新增2.2萬人，失業率升至4.3%，為近年新高，就業市場明顯急凍，同時，美國關稅政策導致製造業持續縮減人力，抑制整體就業狀況，這些數據強化了市場對聯準會在9月降息的預期，降息機率拉高至近九成，同時今年再降三碼機率增加，在高科技領域，資金轉向關注自製晶片的AI產業，博通大幅走升，蘋果本周新品大會前市場期待AI更多功能實裝股價收高，美元指數回貶，近月黃金上漲至3629美元，近月紐約原油回跌至62.7美元，10年期公債殖利率下跌至4.09%，VIX恐慌指數持平至15，美股，高檔震盪。

2. 上週台股整體格局穩健，產業輪動清晰。AI與半導體供應鏈依舊主軸領漲，AI伺服器、矽光子與先進封裝題材持續吸金，日月光投控衝上漲停板，櫃買市場如眾達-KY、AES-KY、昇陽半導體、京元電子、新應材等中小型科技股展現強勢走勢，顯示資金從大盤擴散至各中小股題材族群，航太軍工與生技醫療族群逆勢崛起，在全球降息預期升溫、大型半導體展即將登場及iPhone新品預告等政策與題材催化下，外資與投信等法人積極布局具成長潛力概念，權值股表現相對受壓，台積電歷史新高1200元前震盪，尾盤獲利了結壓力浮現。鴻海、聯發科等電子大廠則因短線調節，買盤態度偏保守，上週外資重點布局AI與封裝供應鏈題材，同時部分投信開始鎖定熱門題材拚作帳行情，建議以AI供應鏈為核心配置，同步留意航太與生技防禦動能，適當分批入場或調節權值股部位。

3. 本週亞洲市場普遍上漲，受到降息預期推動，熱錢再度加碼亞洲市場，日股反應關稅15%利多而上漲，中國與香港持續反映寬鬆政策與經濟數據回春利多，南韓在科技股支撐下穩健表現，日經225指數上漲162.5點，收43717點，南韓綜指上漲14.47點，收3219.59點，上證指數上漲14.33點，收3826.84點。

4. 消息面:周一:法說會:無。周二:法說會:無，財政部:進出口。周三:法說會:高雄銀。周四:法說會:愛之味。周五:法說會:無。

	期貨淨額	期貨未平倉		選擇權淨額	選擇權未平倉
自營商	-255	2727	自營商	-1371	8036
投信	226	22045	投信	0	-80
外資	-748	-21999	外資	137	7741

5.技術面與籌碼面：

(1)台股周K線收紅，上漲261.48點，加權指數再度挑戰24500上方壓力，周一跳空向上來到24729.96的歷史新高，但漲點無法擴大，尾盤還是拉回，日線上收盤價有新高，短多趨勢不變，中期進入震盪盤堅走勢，中期24500以上仍有壓力，長線偏多格局尚未見到反轉，往上挑戰25000點整數大關，同上週研判末升段現象將更為明顯，預期未來震盪幅度將加大，從布林線系統看來，日K線往上碰觸+STD壓力，技術訊號整理偏多，上檔壓力24800點，下檔支撐24350點。

(2)上周大盤5日均量下降為4231億，台幣回升至30.5，台股成交量較上周下降，大盤整理權值股熄火，所幸有記憶體與IC設計題材接棒，二、三線中小股持續輪動補漲，融資水位持續攀高，投機氣氛極高，受到寬鬆預期提高熱錢回流，外資上周開始回補台股部位，投信則持續加碼上櫃市場，目前大盤融資餘額增加為2644億，融券持平為283235張，外資期指未平倉淨空單減至21999口，選擇權未平倉淨多單增至7741口，三大法人週買超341億(上週買超46.7億)，整體而言價平，量縮，資增，劵平，法人買，籌碼面偏多。

各產業報告評析

1. 不動產放款天條排除新青安公股銀：可縮短房貸排撥時間

行政院拍板將「青年安心成家購屋優惠貸款」（新青安）排除於《銀行法》第72-2條不動產放款上限規範外，第一銀行指出，此舉將帶來三大正面效益：首先，有助於潛在買方由觀望轉為實際購屋行動；其次，銀行每月新承作量可望提升；第三，隨著可撥貸額度增加，將有效縮短目前平均約2個月的排貸等待時間。【投研部評析】: 受限於銀行法72-2條以及不動產相關放款的集中度管理政策，自2024年9月以來房貸撥貸速度較慢，為避免影響首購、自住客買房、交屋，行政院昨日決議將2025/9/1以來新青安貸款將排除在銀行法72-2條計算範圍之外。根據財政部統計，初期8家承做新青安貸款的公股行庫合計已核貸尚未撥款、近期核貸案件將可釋出約1300億元房貸額度，預期將有利近期成屋交易或即將新完工建案交屋，對房市資金挹注不無小補。投資建議方面，由於自2024年9月以來房市已處低迷情況，近三次央行理監事會議皆無調整房貸政策，在中央持續喊話銀行應放寬房貸核貸下，預期往後房市相關政策只會趨向鬆綁，而不會再緊縮。加上先前營建類股受央行在2024年9月大幅調整房貸政策、2025年以來投資市場震盪的負面衝擊，股價皆已明顯回檔，故建議可回歸基本面操作，優先佈局布局現金殖利率不低，且 2026 年獲利有望跳增的營建股，如：興富發、達麗。另，2026年現金殖利率較高的個股，如:國建、遠雄、潤隆亦可留意、偏多操作。

2. jpp營收連四月登頂（工商時報）

jpp-KY 經寶精密（5284）8月合併營收3.2億元（約泰銖3.43億元），相較去年同期2.09億元（約泰銖2.23 億元），年增53.58％；同時亦較2025年7月營收3.11億元（約泰銖3.42億元）成長2.9％，為連續第四個月締造營收新高紀錄。【投研部評析】: 泰國精密鈑金廠JPP-KY(5284)公告8月營收3.2億元，成長3%MOM、成長54%YOY，連續第四個月創單月歷史新高，表現略優於預期；雖然8月份歐洲子公司放暑假，減少約2/3的工作天數，但由於歐洲第四家新併購子公司Segnere正式併報，及AI伺服器機櫃出貨量放大，成功抵銷假期影響，使營收保持強勁成長動能。而9月份在工作天數恢復正常、10-11月份進入傳統旺季下，預期營收表現將呈現月月創高。通訊業務方面，受惠於AI伺服器客戶持續強勁拉貨，預估2026年AI機櫃業務將持續成長。此外，JPP的電池備援模組(BBU)主要客戶在泰國大舉擴充產線，對機構件的需求也相當強勁，而JPP已經完成相關產品開發與試產，預計4Q25開始量產並挹注營收，BBU業務將會是未來新的成長動能之一。整體來看，JPP的通訊業務大幅成長且產能持續擴充、航太業務有新併入的子公司加入，預估2025-2026年稅後EPS分別為13.1元、 15.0 元，分別成長12.9倍、15%YOY(2026年本業成長25%YOY)。考量JPP的營收月月創高、獲利大幅成長、 AI 營收占比持續提升，且在併購歐洲子公司後晉升為歐洲國防概念股，整體營運有結構性的改善。評等維持「強力買進」。

3. 客戶出貨遞延，全新8月營收較上月略減，Q3雙位數成長態勢不變

磊晶廠全新(2455)公布8月合併營收2.75億元，月減5.41%、年增0.43%；累計前8月合併營收20.74億元、年減7.81%。全新因客戶出貨遞延，8月砷化鎵出貨稍減，使得8月營收較上月減少，不過，遞延部分將陸續反應於後續月份。法人指出，全新第三季將持續受惠於磷化銦（InP）基板供應正常化與光通訊需求回溫，預估單季營收仍有雙位數成長表現。【投研部評析】: 全新公告八月份營收為2.75億元，月減5.41%、年增0.43%，累計2Q25預估營收達成率為62%，不如研究部預期，主因為終端手機客戶進行供應鏈調整，使美系FEM客戶淡出供應鏈，取而代之的是中系FEM客戶，因此全新的磊晶端料號需要進行轉移而使機台稼動有暫時性的停擺。目前該移轉已完成，預估九月分營收將能補上，再加上最大的磷化銦基板供應商AXT已於八月中到貨，九月之後已無缺料問題，因此研究部維持先前3Q25/2025營收分別為9.15億元/35.74億元的預估不變。預估EPS分別由1.02元/3.80 元下修至1.01元/3.54元，主因為2Q25毛利率低於預期而做出相對應調整以及匯損金額大於預期所致。2026 年成長動能包含光模組需求翻倍、美系客戶提升全新供貨份額、無人機太陽能電池專案量產等，都將推升後續營運動能將強勢回升，因此研究部此次上修全新2026年EPS至6.12元。評價方面，考量利空因素已全然消散，維持買進投資評等。

(轉載:統一投顧)

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國際股市K線圖

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