北城週刊 114年12月02日

AI與集團股輪動技術面量縮整理

本週全球股市受降息預期升溫帶動，美股在美債殖利率回落與科技財報亮眼下氣氛回暖，AI 需求強韌仍是市場核心焦點。台股則由 AI 伺服器、PCB 與網通族群領軍，成交量放大、買盤積極，台光電與金像電等創高，信驊登頂新天價。傳產集團股同步啟動作帳行情，台塑與遠東集團走強，資金呈現「AI + 集團作帳」雙線輪動格局。

本周觀察重點(1)月初經濟數據(2)就業報告(3)

重點分析：

1. 本週美股在聯準會降息預期升溫下氣氛回暖，隨著美債殖利率回落，資金重新偏向科技與成長股。市場聚焦最新一輪財報週，其中谷歌公布亮眼的自製晶片TPU營收，再度強化 AI需求仍強的市場共識；雖然部分企業對AI投資回收速度持保守態度，但整體科技族群仍是本週主線。投資人持續押注聯準會可能於年底或明年初啟動降息，促使利率敏感族群表現轉強，美元指數回檔，近月黃金上漲至4263美元，近月紐約原油持平至59.7美元，10年期公債殖利率下跌至4.02%，VIX恐慌指數下降至16.34，美股，高檔輪動。

2. 本週台股資金再度流入AI供應鏈，AI伺服器需求續旺，在成交量與買盤上均呈現活躍態勢，多檔個股成交量放大，成為市場焦點。網通與印刷電路板同樣受到關注。PCB 族群受惠於資料中心與 AI 應用擴展、高速傳輸需求增加，相關供應鏈訂單能見度提升，使得印刷電路板與網通設備供應商獲法人布局，台光電、金像電、台燿創高。此外，由於部分權值股調整，資金從傳統大型晶圓代工逐漸分散，PCB／網通成為中小型、題材型個股的資金避風港，股王信驊登上7千元台股歷史新天價。傳產領域，集團股開始出現作帳行情，台塑四寶整齊走高，遠東與華新集團皆有資金拉抬。整體而言，本週台股輪動主軸清晰：「AI+傳產集團」。投資人可優先關注AI邊緣運算、投信與集團作帳題材，由於全球經濟與科技需求仍快速變動，建議操作上採「分批進出、審慎選股」策略。

3. 本週亞股整體表現分歧，受到降息預期升溫與科技股回溫。全球半導體與科技需求回升，晶片出口與科技股表現相對穩健，日經225指數下跌1198.06點，收48625.88點，南韓綜指下跌7.2點，收3846.06點，上證指數上漲1.88點，收3836.77點。

4. 消息面:周一:法說會:鉅邁、台南-KY、新零售、中再保、台富。周二:法說會:新天地、柏騰、凱基金。周三:法說會:潤泰材、亞弘電、千如、第一金、潤弘。周四:法說會:無。周五:法說會:雷虎、鎰勝、精元。

	期貨淨額	期貨未平倉		選擇權淨額	選擇權未平倉
自營商	1414	-17	自營商	-14705	-17033
投信	-375	24512	投信	0	-190
外資	-2650	-29032	外資	-1136	2974

5.技術面與籌碼面：

(1)台股周K線收紅，終止連三黑，上漲1191.54點，加權指數來到季均線支撐後觸底反彈，一周時間強彈超過千點，上檔重新來到月均線壓力，本長黑起跌的28000點將成為多空攻防的主要壓力，中期修正見到支撐後進入高檔震盪，下檔持續觀察26500的整數關卡支撐，短線漲多後暫看整理，長線則尚未見到明確反轉，從布林線系統看來，日K線反彈到在+1STD~中線震盪，技術訊號整理，上檔壓力28000點，下檔支撐26800點。

(2)上周大盤5日均量減少為5519億，台幣短線貶勢趨緩進入橫盤整理目前維持在31.5的主要支撐，外資年假前賣壓趨緩，跟隨投信與本土資金轉往中小股作帳，唯一不變的是融資水位仍持續增加創高，目前大盤融資餘額增加為3171億，融券減少為303194張，外資期指未平倉淨空單減至29032口，選擇權未平倉淨多單增至2974口，三大法人週買超215億(上週賣超2075億)，整體而言價跌漲，量縮，資增，劵減，法人買，籌碼面中性偏多。

各產業報告評析

1. 聯發科營收衝200億美元聯發科2025 年大豐收

全年營收將創歷史新高之餘，明年受惠手機晶片與特殊應用IC（ASIC）設計服務雙引擎催動，業績持續高飛，法人看好2026年營收將首度飛越200億美元（逾新台幣6,200億元）大關，為台灣IC設計業第一家。【投研部評析】: 聯發科10月營收為520.3億元，衰退4.2%MOM，成長1.8%YOY，季營收達成率為35%，10 月受到中國長假影響，認為11月營收有望回到成長。先前給出的4Q25營收財測為1421 億元至 1501 億之間，約成長0~6%QOQ，成長3~9%YOY。因為手機旗艦晶片該產品毛利率低於公司平均，故給出4Q25毛利率區間為46%上下浮動約1.5個百分點，相對先前皆給出47%中值下滑。另外在費用方面，費用率將為31%正負2 個百分點內。此財測營收高於市場及研究部先前預期，但毛利率相對落在低點，故研究部預估4Q25聯發科的營收為1475.3億元，成長3.8%QOQ，成長6.9%YOY，不過毛利率預估為46.4%，稅後淨利預估為234.9億元，衰退6.8%QOQ，衰退1.2%YOY，EPS 14.65元。在法說會中聯發科重申目前ASIC產品未有任何遞延，且已經TAPE OUT，更提到2026年貢獻十億美元營收展望未變，也會集中在2H26認列。除此之外，聯發科亦提到在2027年是數十億美元的貢獻，且目前也有持續跟其他CSP客戶接觸，有望在2028年開始量產第二個 CSP 客戶的產品。最後在長期展望方面，聯發科認為未來AI ASIC TAM高達500億美元，聯發科目標佔有約 10-15%的市場。聯發科2025年EPS預估為66.11元(-0.5%YOY)，2026年EPS預估為75.32元(+14.1%YOY)。雖然短期及2026年的獲利都有些微下修，不過研究員覺得此次聯發科法說澄清AI ASIC貢獻時程及規模未有生變，且與NVIDIA持續合作不變更為重要，故維持買進評等。

2. 志強、來億喜迎世足財法人看好旺季更旺（經濟日報）

史上最大規模世界盃足球賽明年6月開打，國際運動品牌Adidas、Nike等四年一度大拉貨計畫全面啟動，志強（6768）、來億、寶成、豐泰及鈺齊等鞋廠同步受惠，部分台廠到明年上半年產能已被訂光，產線塞爆。除了明年世足賽之外，接續2027 年亞足聯亞洲盃、2028年洛杉磯奧運等動能的推波助瀾下，市場需求將明顯回升。【投研部評析】: 研究部重申志強-KY買進建議，主要考量：（1）公司營運持續穩健回溫，且4Q25世足相關產品將開始小量出貨，4Q25、1H26旺季可期。（2）受台幣匯率及關稅影響的全年最淡季已過，4Q25將回到正常關稅認列階段，且員工生產效率較高，GM可望回升至1Q25與2Q25之間。（3）印尼廠一期for Brooks的 600 萬噸新產能於10月初完工，最大產能可擴增13.6%，10月底開始出貨，3年內產能將達到滿載。（4） Brooks、Asics 2025 年出貨量皆翻倍成長，2026年可望再成長50%至各300萬雙。研究部預估2025年、2026 年稅後EPS 7.12元、9.33元，分別為-10.9%YoY、+31%YoY，獲利可望創歷史新高。目前本益比僅約12 倍，為過往評價區間8-24倍的中下緣，評價偏低，故維持志強-KY買進之投資建議，股價若有回落建議站在買方。

3. 喬山今年獲利衝新高（經濟日報）

健身器材大廠喬山（1736）表示，本季為傳統旺季，隨著歐美主要客戶出貨進入高峰，預期商用市場仍將強勁的成長，帶動該公司營運持續增溫。法人看好，喬山2025全年營收、獲利可望續創新高。【投研部評析】: (1736)喬山4Q25為傳統旺季，隨著歐美主要客戶出貨進入高峰，預期商用市場仍將強勁的成長。在排除匯率干擾因素下，研究部樂觀看待喬山營運展望，並預期4Q25以及2025年全年營收以及獲利，即便受到匯率關稅干擾仍將持續創新高，主要原因來自喬山越南廠房成本優勢，並透過價格策略持續擴大客戶群搶攻健身器材市佔、海運費維持低檔、產品價格帶區間擴大帶動ASP增長將抵銷大部分來自關稅影響。故研究部預估2025/2026年營收為532.5/605.8億元，＋11.4/+13.8%，稅後EPS為9.58/13.50元， +19.7%/+40.9%YOY。過去歷史本益比區間最高可以給到20倍以上，而考量喬山將進入傳統旺季，預估 4Q25、2025 全年營收獲利將創新高，加上2026年越南二期將於3Q26投入產線，持續樂觀看待2026年展望，目前股價的本益比僅11倍明顯低估，評價為「買進」。

(轉載:統一投顧)

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國際股市K線圖

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