北城週刊 114年4月22日

川普關稅反覆牽動市況台股2萬點遇壓震盪

川普否認豁免電子產品關稅、延遲公布半導體清單，市場不確定性升溫，美銀調查顯示悲觀情緒創25年新高，全球資金撤出美股。台股雖反彈至2萬點，但外資與自營商賣壓浮現，台積電、聯發科走弱，記憶體、黃金及部分內需與生技股抗跌。後續聚焦聯電法說與聯準會經濟展望，關稅政策進展仍為市場關鍵變數。

本周觀察重點(1)高科技股財報(2)電子法說會(3)聯準會經濟展望

重點分析：

1. 上周突然傳出川普政府豁免智慧手機、電腦等消費電子的關稅，但隨後川普又否定有此決定，原先承諾一周內提出半導體關稅清單，但目前已經超時，為市場帶來更多的不確定性，美銀的4月全球基金經理調查，是過去25年來悲觀程度排第五的調查結果，全球經濟衰退的擔憂飆升至20年來第四高，投資者正以前所未有的速度撤離美國股市，日本將成首個與美國談判關稅的國家，市場希望可以有更多判斷關稅影響的資訊，聯準會主席鮑爾承認，川普的關稅政策規模超出了預期，並且給出明確指引將以通膨風險為第一優先，美元指數續貶，近月黃金上漲至3414美元，近月紐約原油回彈至62.5美元，10年期公債殖利率持平至4.40%，VIX恐慌指數下跌至31.9，美股，漲多回檔。

2. 台北股市反彈回到2萬點主要壓力後，短線再度出現一輪調節賣壓，目前主要賣壓來自於外資、自營商的停損賣單，加上近期散戶融資斷頭後，多方資金觀望保守，整體承接力道薄弱，權值股普遍走弱，台積電、聯發科領跌，鴻海、廣達跌深反彈，記憶體族群受惠報價上揚利多展開反攻，南亞科漲停鎖死，品安、廣穎跟進走高，黃金再創波段新高，佳龍、金益鼎收復月初跌幅，關稅影響較小的資通訊服務業持續走強，生技在空頭市場中也有逆勢表現姿態，短線受惠急單效應的航運股開始出現疲態，近期可以持續關注高殖利率個股用以平衡持股風險，本周等待聯電法說會內容以及聯準會經濟展望消息，同時關注可能宣佈的半導體關稅清單。

3. 亞股周一漲跌互見，日幣走升日股轉為下跌，南韓即將與美國進行貿易談判股市走升，中國總理李強信心喊話+政策放利多，陸股由黑翻紅急速走揚，日經225指數下跌450.36點，收34279.92點，南韓綜指上漲5點，收2488.42點，上證指數上漲14.7點，收3291.43點。

4. 消息面:周一:法說會:無。周二:法說會:智原、力積電、三陽工業。周三:法說會:譜瑞-KY、聯電。周四:法說會:瑞儀、中電。周五:法說會:無，台經院:營業氣候測驗點。

	期貨淨額	期貨未平倉		選擇權淨額	選擇權未平倉
自營商	-424	574	自營商	3107	5044
投信	-690	33866	投信	0	-120
外資	2549	-26570	外資	323	-969

5.技術面與籌碼面：

(1)台股周K線收黑，下跌133.74點，短線自年線強力反彈後站穩半年線支撐，但來到2萬點關卡壓力，開始出現漲多整理，中長期技術面多頭走勢顯然已遭到破壞，目前重新進行新一輪型態構築，長期初跌段結束，反彈逃命波持續進行中，中期下檔18500的中期支撐短時間不宜再來，否則將形成主跌段下跌趨勢，目前暫看為10日線與19000點的整數關卡防守，整體而言，短線漲多後進入橫盤整理，從布林線系統看來，日K線-1STD~中線遊走，技術訊號整理偏空，上檔壓力20500點，下檔支撐18500點。

(2)上周大盤5日均量降為3073億，台幣保持32.5的波段高點，但外資整體仍是站在賣方，本波台幣升值應與去槓桿及套利平倉有關，信用交易維持低迷，顯示市場信心不足，整體成交量也同步下降，法人與散戶進行大幅停損出場後，由於本金受損，短時間暫難看到強勁買盤，投信與八大官股則保持買超動作，反映國安基金進場消息，籌碼面沉澱後股市開始進行反彈，目前大盤融資餘額減少為2139億，融券減少為115570張，外資期指未平倉淨空單減至23883口，選擇權未平倉淨空單增至3901口，三大法人週賣超552億(上週賣超577億)，整體而言價漲，量增，資減，劵減，法人買，籌碼面偏多。

各產業報告評析

1. 國巨Q1純益季增49%賺1股本 Q2營收及雙率估略增

被動元件大廠國巨 (2327-TW) 今 (17) 日召開法說，並公告第一季財報，稅後純益 55.3 億元，季增 49.1%、年增 20.5%，每股純益 10.77 元；展望第二季，國巨估營收低個位數季增、毛利率及營益率微幅成長，至於關稅影響則在可控範圍。【投研部評析】: 國巨1Q25 EPS為10.77元，主要成長動能來自AI應用和中國電動車市場，加上庫存已降至健康水位，部分客戶開始有回補庫存動作。展望2Q25，成長動能仍會延續自1Q25，並預期營收會有低個位數的季增。公司認為2025年主要成長動能仍來自AI(包含Server及NB/PC)和中國EV，儘管在併購芝浦電子上殺出程咬金，但公司已決議將併購價格由每股4,300日圓調升至5,400日圓，並維持3Q25完成芝浦電子的併購計畫。在關稅影響層面上，公司認為直接影響是可控的，但對產業造成的不確定性公司也密切關注中，目前為止也尚未看到客戶有改變任何的採購行為。研究部基於整體被動元件市況已逐漸轉佳(BBR>1)，且未來 AI 伺服器上的鉭質電容用量將會增加，因此維持國巨買進投資建議。

2. 關稅效應！工業電腦廠醞釀漲價潮研華、樺漢已與客戶洽（經濟日報）

面對美國對等關稅衝擊，工業電腦廠（IPC）除加強供應鏈成本管控，已醞釀漲價因應。大型業者研華（2395）、樺漢（6414）、凌華（6166）除與客戶洽談漲價事宜，也檢視北美產能；欣技（6160）、維田（6570）等中小型廠商已設定漲價5-10%，且已接到部分客戶提早出貨要求。【投研部評析】: 面對川普關稅衝擊，IPC除加強供應鏈成本管控，多數廠商預計將調整售價。研究部依然正向看待IPC 產業，基於(1)IPC 多用於工廠生產及建置，相較消費類產品具韌性，(2)美國人力成本昂貴，地緣政治升溫於美國擴廠有望增加智慧工廠相關訂單，去抵銷其他地區因需求放緩帶來的影響，(3)議價能力較強，IPC產品大多是ODM Design in的長周期產品，亦涉及認證及工廠audit，客戶基本上難以在該產品週期內轉換供應商，且台IPC廠在全球市佔率高達7成以上，國外客戶就算換供應商，還是以台廠為主。近期因大盤系統性，使股價全數下挫，長期買點相對浮現，其中推薦以產業龍頭議價能力最強2395的研華為主，再來推薦邊緣AI純度最高6922的宸耀，及高殖利率的3005神基及3479 的安勤。

3. 美系IC廠去中化台廠迎轉單（工商時報）

市場傳出本周美國海關開始升級監管措施，打擊第三國轉運避稅行為，另外，美國總統川普將輝達H20、AMD MI308 等特規版晶片禁售，雙重擊打下，美系IC大廠恐將被迫放棄大陸市場。【投研部評析】: 中國政府因應關稅貿易戰，頒布相關半導體關稅規則，主要是非中國地區生產的IC將課以重稅，而在台積電及三星生產的晶圓將不會被課重稅，此舉主要受害的廠商為IDM廠，包含德州儀器、INTEL、 SKYWORKS 及 QROVO。而相對應的台系廠商，受惠最深主要為矽力-KY，係因雖然德州儀器在成都有晶圓廠，但是其餘銷中主要的產品仍是美國當地晶圓廠所生產的產品，故矽力以台系及中系晶圓廠所生產的產品將受惠與此，研究部推估矽力-KY 25年EPS將達到12元，建議買進。另外，在射頻元件方面，SKYWORKS 及QROVO 在中國市佔率兩家加起來約超過60%以上，而此規則下，以台系廠商的立積及中系的卓勝微、康希通訊將受惠於此。立積2Q25開始受惠WIFI 7 FEM開始出貨，營收將有明顯跳升，目前中國標案及SWITCH 2相關產品將在2Q25增溫，推估25年營收有望重回50億元大關，EPS將超過7元，故維持買進，雖然近期受到國際情勢壓力，但研究部仍對營運保持樂觀，維持買進建。最後，在中國區將降低美系產品以提升IC自主化，各中系晶圓廠商積極擴產，相關半導體耗材需求將持續提升，而晶圓盒主要供應商為家登，2Q25 已經完成產地遷移，將先前復興廠及部分樹谷廠的FOUP產能移至崑山及重慶協力廠以服務客戶。3月營收已創新高，4月營收不至於大幅回檔，約略維持在6億元以上，2Q25營收將持續維持季增，下半年仍有COWOS載具將貢獻營收，對25年營收仍維持95億元預估，EPS將達20元，建議買進。

(轉載:統一投顧)

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國際股市K線圖

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