北城週刊 115年1月27日

元月行情買盤不斷，重電衛星接棒台股多頭

輝達市值突破五兆大關，配合台美半導體協議，美股高檔震盪。台股受惠政策紅利與實質業績轉強，表現剽悍：台積電法說點燃電力基建需求，帶動華城衝破千元新高；低軌衛星進入交付期，供應鏈訂單明確。隨資金轉向獲利兌現，AI基建、重電及衛星族群成為長線主軸，建議投資人把握拉回布局良機。

本周觀察重點(1)聯準會利率會議(2)美國財報周(3)通膨經濟數據。

重點分析：

1. 美股在總經數據與地緣政治波動震盪前行，宏觀面上，經濟成長維持穩健且通膨數據持續降溫；然而司法部對聯準會獨立性的調查以及對財政赤字的隱憂，引發市場對寬鬆前景的疑慮。高科技領域迎來關鍵里程碑，輝達市值突破五兆美元大關，受惠於高階AI晶片出口政策調整及台美達成二千五百億美元半導體投資協議，產業鏈信心顯著提升，中東局勢動盪推升油價至三個月高，使避險情緒在財報季前夕升溫，美元指數下跌，近月黃金上漲至5088美元，近月紐約原油上漲至61.3美元，10年期公債殖利率上升至4.24%，VIX恐慌指數持平至16.8，美股，高檔盤堅。

2. 台股展現極其強勁的多頭力道，從半導體權值股進一步擴散至具備實質業績轉機與政策紅利的次族群，本週重電族群隨著台積電法說會釋出對電力短缺的隱憂，進一步確立了電力基建與資料中心電力系統的剛性需求，加上台美關稅協議將稅率大幅優化至百分之十五，顯著改善外銷毛利結構，帶動華城股價衝破千元大關刷新天價，亞力與中興電等協力廠也紛紛創下波段高點。記憶體重新轉為強勢攻擊，南亞科、威剛與十銓等大廠持續創高，低軌衛星族群亦不遑多讓，隨著全球低軌衛星進入密集交付階段，地面站設備與射頻元件訂單確定性極高，資金明顯往高門檻供應鏈集中，加大了高科技成長的想像空間。整體而言，本週資金正由夢想題材轉向實質獲利預期的兌現，投資人應把握AI基建與供應鏈變革的長期主軸。

3. 亞洲股市橫盤整理，日債因預期政策緊縮走跌，日央會議後日幣大升日股承壓，南韓半導體漲勢趨緩。日經225指數下跌961.6點，收52885.3點，南韓綜指下跌40.5點，收4949.6點，上證指數下跌3.6點，收4132.6點。

4. 消息面:周一:法說會:無。周二:法說會:力成、超豐、旺宏。周三:法說會:亞泰、聯亞、瑞昱、聯電。周四:法說會:無。周五:法說會:無。

	期貨淨額	期貨未平倉		選擇權淨額	選擇權未平倉
自營商	1782	-2555	自營商	3233	-20203
投信	675	25438	投信	0	-205
外資	-3861	-26527	外資	-2807	-11399

5.技術面與籌碼面：

(1)台股周K線收紅，連五紅，上漲552.8點，加權指數再創新高，直奔32000點，年初以來上漲幅度超過10%，技術面持續創高，化解一切高檔背離回檔訊號，中長期多頭走勢得到延長，短線超漲於整數關卡稍有震盪，從布林線系統看來，日K線沿+1~+2STD軌道上行，技術訊號偏多，上檔壓力32700點，下檔支撐31700點。

(2)上周大盤5日均量增為8310億，周一台幣強升見到31.4水準，本土資金強勢，農曆年前買盤氣勢不減，ETF規模持續放大，化解國安基金退場疑慮，日成交均量已來到8千億歷史新高水準，但大盤多頭走勢尚未反轉前，應採換手量看待，融資餘額再創新高，目前大盤融資餘額增加為3760億，融券減少為297936張，外資期指未平倉淨空單減至26527口，選擇權未平倉淨多單減至11399口，三大法人週賣超881億(上週買超406億)，整體而言價漲，量增，資增，劵減，法人賣，籌碼面偏多。

各產業報告評析

1. 百和2026年拚績增雙位數（經濟日報）

鞋材大廠台灣百和（9938）昨（22）日召開法說，對今年營運展望審慎樂觀，表示世足賽將登場，炒熱運動氛圍，加上越南廠一條龍服務，陸續承接禁止洗產地的材料訂單，以及針織經編緹花網布需求持續升溫，法人估，今年營收可望有雙位數增長。【投研部評析】: 百和(9938)4Q25自結稅後EPS 0.71元，-39%QoQ，-24.5%YoY，優於研究部先前下修後的0.65 元。研究部重申百和「買進」投資建議，主要考量：（1）2025年本業營收創歷史新高，2026年將會是連續第三年創歷史新高。（2）亮點產品經編網布2025年營收在匯率不利情況下再創歷史新高，達34.3億元，+38.9%YoY，預期2026 年增幅將更進一步提升至+30~40%YoY。（3）隨著經編網布稼動率持續提升，未來將帶動集團整體平均毛利向上提升，並擴大對集團的獲利貢獻。（4）主要客戶ON Running FY2Q25財報表現佳，並上修品牌年度展望，百和與ON Running配合緊密，可望持續受惠。（5）HOKA 合作不到兩年即成為百和前十大客戶，2025全年營收貢獻+140%YoY，未來成長可期。研究部預估2026年稅後EPS 5.25元，+28.9%YoY。目前本益比僅約10 倍，為過往評價區間 8-20 倍下緣，評價偏低，故研究部維持百和買進之投資建議。

2. 外資按讚電源雙雄齊噴漲停（工商時報）

AI 供應鏈多頭輪動強勁，AI、一般伺服器電源大廠台達電最受青睞，本月四家外資接連調升財務預期，摩根士丹利證券推測合理股價拉升至外資圈最高的1,638元；在台達電22日股價強攻漲停的帶動下，光寶科以漲停價177元作收，站上所有均線。【投研部評析】:根據媒體報導，AI供應鏈多頭輪動，外資連續上調台達電財測與目標價，摩根士丹利看好其資料中心電力與散熱需求，估2027年獲利較2025年倍增，EPS上看53.5元，推升市值超越鴻海。800V直流電源與液冷滲透率提升，帶動伺服器電源與散熱成長。台達電漲停激勵下，光寶科同步走強。研究部對電源廠台達電、光寶科維持正向看法，主係 : (1) AI電源部分，GB200/GB300以33KW為主 (單顆PSU 5.5KW)，2H26 110KW 產品可望出貨(單顆瓦數大躍進，將近18.3KW)，Tier2 CSP有望先行採用；(2) HVDC部分，目前1H26送安規驗證，預期2H26出貨，主要先給ASIC客戶使用，內涵價值為PSU數倍以上；(3) HVDC 發展有數多階段，最終將走向SST(固態變壓器)，無須獨立電源櫃，屆時電源架構將再有大幅度升級。根據供應鏈調查，某一美系CSP期望在2028年針對超大型資料中心採用，目前台達/光寶皆積極投入研發；(4) 液冷部分，26年持續出貨L2A Sidecar及L2L CDU，台達主要為CSP客戶，光寶主要客戶企業級客戶。根據供應鏈調查，目前CSP僅只一家使用L2L，其他三家都是L2A sidecar方案，產品生命週期有望延續。(5)在電源競爭格局上，美系廠商(Vertiv、Eaton…等)較擅長大型基建、大電力範圍，而台廠則擅長電力電子(零組件)部分，各有優勢。而對於中國廠商，台廠領先一~兩世代的技術優勢。整體而言，研究部正向看待電源廠商發展。

3. 美產能噴發大成鋼今年獲利戰高（工商時報）

大成鋼（2027）受惠美國基建需求強勁與關稅保護傘奏效，2026年營運迎來黃金成長期。法人指出，大成鋼德州鋁廠擴建工程於年初邁入全面量產階段，自製率提升帶來的成本優化效應，預計每年可省下逾7,000萬美元支出，將帶動大成鋼獲利戰新高，EPS有望上看3.6元。【投研部評析】: 大成鋼(2027)受惠美國基建需求延續，以及德州鋁廠新產能全面放量，2026年營運成長動能明確。德州熱軋鋁捲板產能擴充已完成，月產能將由1.3萬噸逐步提升至3.1萬噸。隨自製率提升，在降低外購半成品、物流成本及縮短交期等效益帶動下，將優化毛利率表現，預估每年可節省約7,000萬美元支出。此外，聯準會進入降息循環，有助帶動美國房市與製造業需求回升。另大成鋼與豐田通商之合作已由策略投資延伸至實質訂單，涵蓋電動車電池相關用鋁材供應與回收循環體系建置，有助提升高附加價值產品比重，2026年營運展望正向看待。預估2025/2026年EPS為2.58元(+88%YoY)/3.30元(+28%YoY)，維持買進評等。

(轉載:統一投顧)

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國際股市K線圖

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