北城週刊 115年9月15日

半導體展後利多出盡！台股急挫兩千點

紅海航線受阻推升油價，8月CPI黏性使 Fed 升息一碼機率達九成，加之矽谷AI巨頭示警放緩 AI發展，美股科技股回跌轉向防禦。台股在半導體展後利多出盡，自 47,500 點急挫逾兩千點快速修正至季線。光通訊與 AI 基建湧現賣壓，具剛需之 ASIC、受惠升息的金融，防禦概念的電信類股，低基期的功率元件與軟體資安則獲買盤進駐抗跌。

本周觀察重點(1)美國FED利率決策(2)台灣央行理監事會(3)海灣國家與伊朗會晤

重點分析：

1. 美股過去一周受到中東戰火擴大、AI發展雜音、升息預期攀高影響而震盪回檔。市場持續聚焦 AI 基礎建設與巨頭資本支出的變現週期，半導體與 AI 概念股在高利率壓力下普遍出現賣壓調節，蘋果新品發表會後也如歷史慣性般回跌，AI三巨頭示警AI風險，異口同聲建議放緩AI發展腳步；美伊戰事持續延燒，胡塞組織攻打紅海航線地區，中東第二條輸油航道面臨危機，刺激國際油價居高不下，加劇了全球能源通膨復燃的風險；最新公布的 8 月 CPI 數據顯示通膨仍具高度黏性，受高油價與供應鏈成本推升，徹底粉碎了市場短期的寬鬆期待，利率市場已將9/16 FED升息一碼的機率提高到9成，令避險情緒帶動資金持續自AI成長股撤出並轉向防禦型資產。

2. 過去一週台股出現較大幅度的修正與獲利了結賣壓。大盤在創高觸及 47,500 點後缺乏資金挹注，隨後呈現急殺拉回，自高檔快速回跌逾 2,000 點。此波修正主因來自國際半導體展落幕後，先前卡位的龐大買盤面臨利多出盡與獲利調節壓力；同時，國際金融市場受到升息預期升溫影響，引發外資調節與市場避險情緒升高，連帶壓抑科技股評價空間。在族群結構上，盤面呈現鮮明的強弱分化。先前強勢領漲的光通訊、AI基建族群資金明顯撤退；相對地，具備剛性需求與技術門檻的 ASIC個股如創意、聯發科則維持盤堅走勢。金融類股在升息預期加持，獲法人買盤青睞，功率元件、軟體資安股也開始跌深反彈。整體而言，本週市場經歷高檔快速去槓桿與籌碼換手，資金由題材過熱的高基期AI族群轉往具防禦性及實質獲利支撐的標的。

3. 亞股周一普遍下跌，在聯準會重燃升息疑慮與日銀傳出緊縮風聲的雙重夾擊下，匯率波動引發利差交易平倉賣壓。外資大舉調節半導體設備、先進記憶體等高估值科技權值股，雙重升息陰霾重創市場風險偏好，亞股資金全面轉入由流動性收縮主導的避險防禦格局。日經225指數下跌518.35點，收63492.99點，南韓綜指下跌225.54點，收6684.37點，上證指數下跌2.78點，收3885.33點。

4. 消息面:周一:法說會:亞洲藏壽司。周二:法說會:新紡。周三:法說會:無。周四:法說會:無。周五:法說會:無。

	期貨淨額	期貨未平倉		選擇權淨額	選擇權未平倉
自營商	-849	1960	自營商	4320	15493
投信	-239	74448	投信	-820	-5975
外資	2313	-82658	外資	1496	-2835

5.技術面與籌碼面：

(1)台股周K線收黑，下跌366.28點，台股在47578的前波高點處遭遇修正賣壓，技術面未能成功克服47000點以上的主要壓力，短線上出現高檔指標背離，短線技術面快速回跌修正，直接跌破月線支撐，下檔重新測試季線支撐以及45000點整數關卡，中期保持高檔盤堅格局，長線保持多頭趨勢，從布林線系統看來，日K線回測-1STD，技術訊號中性整理0，上檔壓力47000點，下檔支撐45000點。

(2)上周大盤5日均量下降至8499億，47500點上方缺乏續攻量能接續，外資與投信買盤觀望，隨著半導體利多反應完畢，加上國際政經情況雜音增多，短線出現下跌量縮的走勢，目前成交量持續縮小，在台灣傳出可能升息新聞之際，連帶本土投資市場同樣缺乏信心，選前行情觀望氣氛濃厚，目前大盤融資餘額持平為5878億，融券減少為197926張，外資期指未平倉淨空單增加至82658口，選擇權未平倉淨空單持平至2835口，三大法人週賣超386億(上週賣超869億)，整體而言價跌，量縮，資平，劵減，法人賣，籌碼面中性。

各產業報告評析

1. 村田將停產部分消費性及車用MLCC 台廠喜迎轉單。

日系被動元件大廠村田製作所(Murata)傳出發出通知宣布將停產部分消費性電子及車用 MLCC，台廠國巨 *(2327-TW)、華新科(2492-TW)、信昌電(6173-TW)、禾伸堂(3026-TW)等可望喜迎轉單。【投研部評析】: 日本MLCC龍頭村田進行產品線調整，將逐步停產部分應用於消費性電子、工業及車用市場的MLCC 料號，最後下單日為2028/3/31、最後出貨日為2029/3/31。此次EOL主因為進行產品線優化及產能重新配置，研究部認為，在AI伺服器及車用等高階MLCC需求持續成長下，日韓龍頭將產能優先配置在高附加價值產品，將進一步排擠一般型MLCC有效供給，台廠則有望承接標準品訂單外溢。回顧2016–2018年MLCC 缺貨週期，Murata 與 TDK 接續進行產品停產，使當時MLCC供不應求，而使台廠受惠轉單效應。因此，研究部認為，本次村田再度進行產品線調整，與2017–2018年MLCC循環初期類似；若後續其它MLCC等主要供應商進一步調整產品組合或產能配置，標準品供需有機會進一步收緊。身為全球前三大MLCC供應商的國巨具備完整產品線及規模優勢，預期將直接受惠於AI伺服器帶動高階被動元件需求成長，以及日韓廠產能轉移所帶來的標準品轉單效應。研究部持續看好國巨營運成長，預估2026/2027年EPS分別為18.95/27.53元，重申買進投資建議。

2. 松川8月營收改寫史上次高將推升Q3創下連4季營收創新高格局

AI及儲能需求仍然強勁，繼電器廠松川精密 (7788-TW)營運處於上升的軌道中，2026年8月營收以8.72億元改寫歷史次高，年增66.41%，加上部分遞延出貨訂單在9月認列，勢將推升松川精密在2026年第三季營收再再創新高，成為連續4個季度營收創新高的強勁營運走勢。【投研部評析】: 松川8月營收8.72億元（-11.6% MoM、+66.4% YoY），改寫歷史次高，月減主要受船期遞延影響，部分出貨將於9月認列，並非終端需求轉弱；7～8月累計營收18.58億元，已達研究部原估3Q26營收的71.4%，加上7月自結EPS達1.53元、單月營益率推算約15.7%，營收與獲利均優於預期。展望後續，AI電源受惠機櫃功耗提升及400V／800V HVDC架構導入，帶動繼電器規格與ASP同步提升；儲能則受惠歐洲逆變器供應鏈去中化轉單，以及1,500V大型儲能系統升級帶動高壓繼電器新品需求，電動車亦隨800V平台滲透率提升維持成長。另一方面，松川持續擴充嘉義、墨西哥及越南產能，在客戶提高非中國供應需求、國際大型業者逐步退出繼電器市場下，公司具備高壓直流技術與全球產能布局優勢，有望持續承接轉單並擴大市占。研究部上修2026 年EPS 至14.34元（+324.8% YoY，原估12.48 元）、2027 年 EPS 至20.03 元（+39.7% YoY，原估 16.29 元）。在終端設備持續高壓化趨勢下，繼電器逐步轉為滿足法規與物理隔離需求的關鍵安全元件，產品 ASP 亦隨電壓及電流規格提升；此外，隨國際大型集團陸續退出繼電器市場，松川憑藉逾十年的高壓直流技術累積與非中國產能布局，有望持續承接轉單並擴大市占。以2027年EPS為評價基礎，維持25倍本益比，投資評等維持「強力買進」。

3. 復盛8月營收年增45% 切入 AI 散熱（經濟日報）

高爾夫球具代工龍頭復盛應用（6670）自結8月營收26.76億元，年增45%。而隨著第4季旺季到來，該公司今年營運將挑戰兩位數成長；同時，正加緊切入AI液冷散熱領域，已開始出貨給客戶，營運進入高度成長期。【投研部評析】: 復盛應用(6670)8月營收26.8億元，增加13%MOM，成長45%YOY，單月營收為歷史同期新高，表現優於預期。由於品牌客戶訂單展望正向，管理層對下半年營收展望依舊正向，預期3Q26營收為 79~80 億元，營運將是淡季不淡；之後進入旺季，4Q26營收預計將超過95億元，年度營收將能再創歷史新高，研究部預估復盛應用2026年EPS 27.27元。展望2027年，考量北美GOLF行業景氣維持高檔，復盛應用的高球業務持續有新訂單挹注，加上子公司民盛營運轉佳，且伯鑫、奧博、嘉華盛等子公司仍能維持擴張態勢，加上產品報價逐漸反應原材料上漲，毛利率將有望改善，故預估2027年28.63元。研究部對復盛應用仍是看好，以今後4個季度EPS 28.4元為評價基礎，，評等維持買進。(轉載:統一投顧)

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國際股市K線圖

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