北城週刊 115年6月30日

台股震盪有撐，電金挾實質業績抗跌

Fed 鷹派升息預期及美伊重啟戰火，加劇美股修正；市場亦擔憂一兆美元 AI 資本支出與蘋果漲價將侵蝕獲利，引發亞股獲利賣壓。台股逢季底結帳與除權息，資金自高本益比科技股撤出，流向實質業績族群：金融股挾高殖利率與強勁獲利成為穩盤功臣；記憶體受惠傳統旺季拉貨、被動元件具車用剛需，族群逆勢抗跌。

本周觀察重點(1)就業報告(2)FED新任主席發言(3)通膨數據(4)美國國慶川普演說

重點分析：

1. 本週美股在可能鷹派升息3碼，及AI擴張能否實現收益中拉鋸，多家投行已將明年AI資本支出預測拉高到一兆美金，但卻有近50%支出為記憶體，加上蘋果宣布所有產品漲價，投資人更擔憂製造成本高漲將侵蝕獲利；FED新任主席的鷹派態度，使市場猜測今年升息的緊張加劇，美元大幅走高後，也令亞股出現明顯的獲利賣壓。地緣政治再度出現變化，美伊雙方周末又見開火。美元指數盤堅，近月黃金下跌至4077美元，近月紐約原油下跌至70美元，10年期公債殖利率下跌至4.37%，VIX恐慌指數持平至18.3，美股，修正整理。

2. 過去一週台股市場在季底結帳與除權息旺季的交織影響下，大盤呈現高檔震盪且資金加速輪動。隨美國科技巨頭再度釋出避險訊號，市場對於高本益比族群的操作更趨謹慎，資金明顯轉向實質業績支撐與具備防禦屬性的產業，國際升息預期影響，半導體供應鏈普遍自高檔回跌，記憶體族群則因現貨價步入傳統旺季前的拉貨期，整體表現相對抗跌，高階 PCB供應鏈持續獲得外資青睞，本週展現先行止穩跡象，金融族群無疑是本週的穩盤大功臣，高殖利率題材與上半年亮眼的財管獲利，成功吸引大量從科技股調節出來的避險資金卡位，被動元件則受惠於車用與伺服器高階電感需求加溫，在國巨等指標廠法說後，族群維持小步墊高的多頭排列。

3. 亞洲股市震盪回跌，受全球科技產業修正與地緣政治的雙重影響，市場資金呈現逢高獲利了結的震盪格局。日經225指數上漲107點，收69468點，南韓綜指下跌16.56點，收8394.65點，上證指數上漲46.6點，收4073.9點。

4. 消息面:周一:法說會:太醫、華票。周二:法說會:牧德、嘉泥。周三:法說會:無。周四:法說會:潤泰新。周五:法說會:無。

	期貨淨額	期貨未平倉		選擇權淨額	選擇權未平倉
自營商	-2118	2415	自營商	1500	-2693
投信	1715	62962	投信	-79	-1874
外資	-301	-76627	外資	1323	-4211

5.技術面與籌碼面：

(1)台股周K線收黑，下跌1893點，日K線出現48218的歷史高點後，直接出現V行反轉，一連四天快速下殺，一連拉回超過3500點，修正短線過熱訊號，日K線直接回落到10日與20日均線下方，目前回到45000點區間震盪整理，中期維持高檔盤堅格局，長期偏多趨勢尚未見到反轉，從布林線系統看來，日K線回到布林中線，技術訊號偏多，上檔壓力46000點，下檔支撐43000點。

(2)上周大盤5日均量上升至15451億，快速下殺成交量放大，美元大幅轉強，連帶台幣回貶到31.9的兩個月低點，資金停利亞股市場，外資連續一周超台股，投信與八大官股則大手筆逢低承接，融資見到單日大幅度下降，籌碼面過熱投機氣氛部分得到緩解，目前大盤融資餘額減少為5909億，融券持平為203932張，外資期指未平倉淨空單增至76627口，選擇權未平倉淨空單減至4211口，三大法人週賣超4228億(上週買超1303億)，整體而言，價跌，量增，資減，劵平，法人賣，籌碼面偏空。

各產業報告評析

1. 高殖利率紡織股長線價值浮現（工商時報）

台股資金近年高度集中AI與半導體族群，導致傳產股價遭到受「委屈」的窘境，不過市場認為，紡織類股中的遠東新（1402）、儒鴻（1476）、聚陽（1477）、振大環球（4441）、竣邦-KY（4442）等公司，現金殖利率都達4％以上，且今、明二年的營運成長性仍高，當前股價已具中長線投資價值。【投研部評析】: 聚陽(1477)目前殖利率高達6.9%，具下檔保護，故研究部對聚陽(1477)重申買進，主要考量：(1)2026 年營收主要成長動能來自於美系及日系客戶需求帶動，北美目前庫存偏低，加上2026年北美世足賽將帶動當地運動服飾需求增加，有利於聚陽北美客戶產品銷售，上述原因將帶動2026年聚陽訂單量至少有中個位數增長，全年產能也維持中個位數擴充。(2)隨著逐漸步入傳統出貨旺季，2Q26營收「月月高」的趨勢將延續。(3)先前公司對於2Q26 毛利率展望為保守的24%，惟受惠印尼盾貶值使薪資成本大幅降低，研究員推估2Q26 GM展望可望上修。(4)世足相關訂單利潤高於公司平均，而賽事結果將影響追加單流向，若美洲球隊獲勝，北美周邊旅遊與服飾效益將延長，若日本隊爆冷門晉級，來自日系品牌的短單與追加單將大量挹注2H26業績。受戰事影響，研究部預估2026年稅後EPS 17.07元，+16.5%YoY。目前本益比約13倍，為過往評價區間12-25倍下緣，評價偏低，因觀察到客戶庫存水位維持健康、不確定性提高造成短單比例增加有利於利潤上修，且2026年殖利率約6.9%，具下檔保護，故研究部維持買進之投資建議。

2. 庫存落底巨大、美利達迎復甦（工商時報）

自行車業歷經二年多的全球庫存修正後，產業復甦訊號逐漸明朗，自行車雙雄巨大（9921）、美利達（9914）不約而同指出，全球通路庫存已進入去化尾聲，供需結構持續改善，歐洲與中國市場需求率先回溫，產業正逐步回歸正常成長軌道。【投研部評析】: 目前歐洲自行車市場庫存去化進入尾聲，競爭折扣變少，各品牌亦已陸續開始推出新車款，行業景氣正逐漸復甦。在中國市場方面，近期中低階車款銷售快速回升，恢復成長動能，表現優顯著於預期。相較於前兩年網紅帶動的高階公路車熱潮，當前中國自行車市場的消費行為回歸理性成長，整體的運動風氣與基礎建設仍佳。研究部認為隨旺季與新品效應發酵，加上去年基期較低，預期自行車族群3Q26營收YOY有望持續保持成長態勢，營運有望轉強，故對該族群看法轉為正面。優先看好美利達(9914)，預估其 2026 年 EPS 4.99 元，2027 年EPS 6.29 元。評價上，以未來4個季度合計EPS 5.55元為評價基礎，投資評等維持買進。

3. 德微獲利／5月自結EPS 0.67元轉盈訂單能見度看至2027年底

功率半導體廠德微（3675）25日公布5月自結數，單月獲利較去年同期明顯轉強，5月歸屬母公司業主淨利 3,500 萬元，較去年同期淨損2,600萬元轉盈，每股純益0.67元。以單月獲利來看，德微5月獲利約相當於今年首季獲利8,000萬元的逾四成，反映接單與出貨動能升溫，帶動獲利表現同步回升。【投研部評析】: 德微公告5月單月自結EPS為0.67元，稍微不如研究部預期的0.7元以上，推估主要原因來自於匯損侵蝕，但推估6月營收將持續向上，且獲利因為漲價加上稼動率提升而成長，故原估2Q26 EPS為 2.28 元，現在下修預估至2-2.1元，主要下修原因為匯損。展望下半年，國際功率元件大廠皆在26年年初就開始漲價，國際大廠VISHAY及達爾科技對於二極體及小訊號產品漲價已經超過35%，而台系廠商2Q26跟上漲價，推估反映在毛利率將會在3Q26，而德微在3Q26將有新的封裝產能加入，推估單月營收將有望站上3億元大關，而毛利率有望突破40%以上的狀況下，推估單季EPS將邁向3元。目前BB RATIO達到1.3以上，德微亦有開始進行漲價及挑單生產，目前主要以高壓TVS需求最好，其次二極體受惠到揚傑及安世的轉單，故在國際大廠持續拓展AI相關功率元件，產能受到排擠，而德微有4/6吋晶圓廠，將有產能可以承接，使得下半年營收有望季季提升，動能也將延續至27年。預估德微26/27年EPS分別為9.8元及13.6元，最近盤勢較為動盪，建議回檔逢低承接，有鑑於功率元件供給持續吃緊，研究部不排除將在2Q26 財報公告後上修營收及獲利預估。

(轉載:統一投顧)

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國際股市K線圖

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