北城週刊 114年6月3日

美股盤堅向上台股震盪整理留意除權息與關稅變數

美股受輝達財報激勵，三大指數週線收紅，儘管川普關稅政策遭法院裁定違憲引發不確定性，但市場對聯準會維持利率的預期穩定投資情緒。台股則陷震盪整理，AI概念股續強，台積電等權值股受新台幣升值與外資調節壓抑。航運疲弱，金融、生技、食品等防禦型族群撐盤，除權息旺季將至，建議以高殖利率股為布局重點，短線操作宜保守。

本周觀察重點(1)非農就業報告(2)月初營收財報(3)通膨數據(4)歐央利率會議

重點分析：

1. 美股表現穩健，三大指數週線上漲，市場情緒受到輝達強勁的財報表現加持，聯準會可能維持利率穩定的預期，也提振了投資人信心。然而，市場仍面臨潛在風險。美國聯邦法院裁定總統川普的部分關稅措施違憲，但隨後白宮上訴法院暫緩了該裁定，使得貿易政策前景仍不明朗。總體而言，儘管面臨貿易政策的不確定性和經濟數據的雜訊，美股在科技股領漲下表現強勁，投資人應持續關注即將公布的就業報告和聯準會的政策動向，美元指數走低，近月黃金上漲至3380美元，近月紐約原油持平至63.3美元，10年期公債殖利率下跌至4.416%，VIX恐慌指數上升至22.2，美股，高檔盤堅。

2. 過去一週，台股呈現震盪整理格局，各類股表現分歧。解除限空令後，市場開始修正，擔憂端午變盤，投資人情緒保守，受惠輝達財報優於預期，AI伺服器及ASIC概念股表現強勢，相關個股如勤誠、緯穎等受到資金青睞。然而，半導體權值股如台積電、聯發科受新台幣升值及外資調節影響，股價走弱，傳產股中，航運類股因運價下滑及需求疲軟，表現低迷，萬海、裕民等個股下跌。食品股則因防禦特質，表現相對穩健，本土餐飲也受到連假內需消費利多加持，金融股方面，受惠於利差擴大，銀行股表現穩健，中信金、玉山金上漲攀高，新冠疫情增溫，防疫概念股帶動生技股逆勢上漲。整體而言，台股在川普關稅利空再度干擾下回跌，投資人應密切關注中美及半導體關稅變化，6月正式進入除權息旺季，題材上可趁回檔布局選擇高殖利率概念股，短線上謹慎操作，建議以買黑不買紅策略為主，避免過度追高。

3. 亞股周一震盪壓低，川普再度掀起關稅的不確定性，日股獲利賣壓湧現，中國反擊川普又對關稅發出強硬態度，陸股量縮震盪，日經225指數下跌494.43點，收37470.67點，南韓綜指上漲1.3點，收2698.97點，上證指數下跌15.96點，收3347.49點。

4. 消息面:周一:法說會:無。周二:法說會:欣高。周三:法說會:精成科、瀚宇博、第一金。周四:法說會:富邦金。周五:法說會:無。

	期貨淨額	期貨未平倉		選擇權淨額	選擇權未平倉
自營商	589	3792	自營商	-2225	-5915
投信	-2100	37720	投信	-20	-377
外資	2568	-45393	外資	4085	6317

5.技術面與籌碼面：

(1)台股周K線收黑，連二黑，下跌304.94點，大盤連兩周下跌，22000點壓力明確，中期進入修正區間，日線上跌破10日線與20日線支撐，下檔重新測試季線以及21000點支撐，並且回補了21176的多方缺口，周一盤中更測試了20915的多方缺口支撐，所幸短線拉尾盤，21000點多方防守，未來觀察短線是否有假跌破跡象，整體而言，短線跌多後醞釀反彈回穩，中期進入區間修正，長線反彈波尚未確認反轉，從布林線系統看來，日K線跌破布林中線，技術訊號整理修正，上檔壓力21650點，下檔支撐20750點。

(2)上周大盤5日均量增為3498億，台幣守穩在30大關附近，上周五收月線，MSCI生肖尾盤爆出1300億大量，應視為例外，過去一周整體觀望氣氛濃厚，投資人擔憂漲多後又遭遇端午變盤，短線上多方不敢躁進，連假前整體觀望氣氛濃厚，端午後變盤成真出量補跌，造成投資人更為觀望，外資轉為賣超，並且仍保有4萬口以上未平倉空單，目前大盤融資餘額持平為2211億，融券持平為253505張，外資期指未平倉淨空單增至45393口，選擇權未平倉淨多單持平至6317口，三大法人週賣超231億(上週買超283億)，整體而言價跌，量增，資平，劵平，法人賣，籌碼面偏空。

各產業報告評析

1. 面對川普關稅變化球神達投控揪團打群架

神達投控總經理何繼武指出，因應地緣政治改變，神達改變商業模式，將過去從端到端的生產模式，改為針對不同區域以 cluster（叢集）方式調整，與不同關係企業、投資公司成立聯盟，神達角色可配合夥伴，做零組件或最後組裝，初步會先分北美與亞洲2塊。【投研部評析】: 神達(3706)上週四舉辦法說會，對外釋出雖近期面臨關稅及匯率波動等外部壓力，但仍預期今年營收能穩健成長。對於新台幣升值影響，公司估計每升值 1%，將影響毛利率 0.1-0.2 個百分點，且對營益率影響將會更小，同時也已啟動匯率避險機制。營運結構上，神雲 1Q25 營收佔比達 88%，研究部觀察今年初神達對神雲增資2億美金，此舉有利於神雲擴大GPU採購規模。此外，公司表示Q2庫存水位增加主因為客戶提前拉貨，隨3Q25竹南新廠及4Q25越南新廠產能陸續開出後，有助於提升神雲伺服器接單量能，研究部預期後續可依據公司的籌資動向及庫存金額變化，做為公司未來業績是否成長的指標。綜上所述，市場共識神達 25 年EPS為4.67元，目前股價本益比位於12倍區間，考量神達將持續出貨AMD Instinct系列及Nvidia MGX AI 伺服器，因此今年營運展望正向。

2. 鈺齊擴大東南亞新廠布局（工商時報）

製鞋廠積極擴大營運規模，鈺齊-KY今年將兵分兩路，進行越南廠與印尼新廠布局；豐泰喜獲布希鞋CROCS新訂單，可為公司的營運增溫。【投研部評析】: 研究部對鈺齊-KY（9802）重申買進。主要考量:（1）24年ON Running為第二大客戶，25 年訂單大幅成長，可望成為最大客戶。（2）ON Running FY2024年底在中國有58間門店， 2025年將擴增至 80 間，FY1Q25 財報表示中、日、澳、韓地區營收翻倍成長，其中的中國成長最為強勁，中國和日本為推升亞洲地區的主要推動力，中國目前營收占比4%，公司目標2026年營收占比將提升至10%，可預見2025、2026 年ON Running 在亞太地區將維持大幅度增長。（3）鈺齊目前有2個廠生產ON Running產品，2H25會再新增 1 個越南廠、1個湖北廠，共4個廠為其服務，而中國及日本地區產品主要將由湖北廠供應，此地區成長動能完全不受美國對等關稅政策影響。（4）鈺齊2025年營運開始加速回溫，2025年前4月累計營收51.6億元，年增38.2%，為製鞋同業當中次高，6、7月為秋冬款出貨最旺月，5、6月營收仍將呈現逐月增，2Q25至4Q25 逐季增，25年秋冬款(2Q25、3Q25)產值比25年春夏款(4Q24、1Q25)遠超過3成以上。（5）回顧2018-2020年鈺齊擴大CAPEX，迎來2021-2023年的營運大爆發，2H24公司再度開始擴大CAPEX，2025年資本支出將超過歷史最高的20.1億元，主要為迎來未來3-5年榮光。（6）製鞋為勞力密集產業，公司在中長期營運轉佳的跡象才會大幅招工，鈺齊的員工人數在業績最佳的3Q22達到最高的4.3萬人，2Q24降至2.5萬人後，目前員工人數再度增加5千人至3萬人，且公司持續招工，員工人數將持續提升。鈺齊-KY2Q25年營運將明顯提升且具延續性，考量公司2H25受美國關稅政策及台幣急速升值影響，目前本益比約 11.5 倍，為過往評價區間 7-21 倍下緣，評價偏低，故維持買進之投資建議。

3. 訂單爆陳泰銘樂看下半年（工商時報）

AI 帶動高階MLCC、鉭質電容等高單價被動元件需求，國巨執行長王淡如表示，整體訂單出貨比（B／B）均在1以上，尤其AI的應用滿載，訂單出貨比爬升至1.2～1.3，帶動第二季稼動率超越法說會中釋出的數字，由於匯率、關稅問題對國巨來說仍可控，國巨董事長陳泰銘樂觀看下半年營運。【投研部評析】: 國巨股東會表示，AI帶動高階MLCC、鉭質電容等高單價被動元件需求，整體訂單出貨比（B ／B）均在1以上，尤其AI的應用滿載，訂單出貨比爬升至1.2～1.3，至於匯率、關稅問題對國巨來說仍可控，因此樂觀看下半年營運。研究部認為，隨著終端客戶為因應關稅問題而提前拉貨，加上又適逢消費性電子產品的備貨旺季，因此使得稼動率和B/B ratio快速提升。研究部預期在AI伺服器上的用料將隨功率的增加而需要用到更多的耐高壓、耐高溫及高容值的被動元件，目前的GB200以聚合物鋁質電容為主，但在接下來幾個世代的AI伺服器將會改成以聚合物鉭質電容為主，而作為全球第一大鉭質電容供應商，國巨必將受惠此一趨勢。併購芝浦電子方面，公司仍樂觀看待，維持先前3Q25完成併購之計劃，並期待合併將能產生巨大的綜效，芝浦電子可依靠國巨強大的全球業務布局將產品推向全球，而國巨亦可取得芝浦電子產品技術和切入日本市場，達到雙贏。綜合以上，研究部給予買進投資評等。

(轉載:統一投顧)

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國際股市K線圖

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