北城週刊 115年3月31日

美股持續修正，台股AI與衛星逆勢撐盤

中東戰火使油價破百，通膨疑慮迫使聯準會維持鷹派，美股受高利率壓抑持續修正。台股則憑藉強勁 AI 需求展現韌性：資金集中於半導體設備、散熱及矽光子族群；PCB 受惠高階 HDI 需求維持高檔；低軌衛星與受戰爭報價帶動的塑化、造紙類股亦輪動有撐。儘管國際局勢動盪，具技術護城河的核心電子業仍是避風港。

本周觀察重點(1)非農就業報告(2)通膨數據(3)中東局勢

重點分析：

1. 美伊衝突膠著令國際油價維持高檔，通膨反撲的隱憂迫使聯準會維持強硬的貨幣政策立場，交易員用今年不降息預期重新訂價資產。高利率環境使得傳統消費產業沉重承壓，資金持續湧入能源與軍工族群避險。高科技股中，指標性AI巨頭表現令人失望，微軟直接跌破近半年低點，華爾街期待蘋果新品大會能推出新AI應用來振奮市場。企業端的AI資本支出無懼地緣政治戰火，仍處於強勁擴張階段，讓AI核心資產成為抵禦總經逆風的終極避風港，美元指數走升，近月黃金回跌至4550美元，近月紐約原油反彈至101美元，10年期公債殖利率上升至4.4%，VIX恐慌指數回升至30.8，美股，持續修正

2. 台股盤勢持續圍繞AI高階應用與基礎建設進行輪動，資金高度集中於具備實質業績與技術護城河的電子次族群。在AI算力需求爆發的基調下，半導體設備依舊是盤面最穩固的核心，雍智、印能、精測、欣銓、牧德逆勢上揚，同時，散熱與矽光子兩大族群的強勢表現，令台股在國際股市中表現強勢，奇鋐、健策高檔不墜，在PCB族群，台光電、大量、尖點、南電等個股，受惠AI伺服器對高階HDI板及ABF載板的龐大需求，走勢維持高檔抗跌，低軌衛星利多齊發，昇達科、PA三雄、IET-KY輪動拉抬，記憶體族群在周一也出現跌深反彈，傳產類股中台塑四寶、二線塑化、造紙、化工均受到戰爭報價上漲利多加持。

3. 亞洲股市周一普遍下跌，亞股走勢持續受中東戰事與通膨隱憂牽動，傳統內需持續承壓，AI半導體設備與先進封裝供應鏈維持長線韌性，但部分記憶體廠因報價放緩面臨估值修正。日經225指數下跌1487.2點，收51885.9點，南韓綜指下跌161.6點，收5277.3點，上證指數上漲9.6點，收3923.3點。

4. 消息面:周一:法說會:群翊、旺矽、群益證、宜鼎、聯德控股-KY。周二:法說會:高林、國票金、台新新光金、嘉泥。周三:法說會: 三能-KY、王道銀。周四:法說會:凱基金。周五:法說會:無。

	期貨淨額	期貨未平倉		選擇權淨額	選擇權未平倉
自營商	1158	200	自營商	-1490	-5782
投信	-699	37470	投信	-80	-208
外資	2665	-37282	外資	-1120	-6155

5.技術面與籌碼面：

(1)台股周K線收黑，下跌431.29點，上檔34000點整數關卡壓力仍未克服，大區間中期修正34000~32000點持續進行中，下檔有機會回測季線支撐，短線上月均線形成反壓，預期33500將成為本周主要觀察壓力區，從布林線系統看來，日K線下探-1STD，技術訊號整理偏空，上檔壓力33800點，下檔支撐32000點。

(2)上周大盤5日均量減少為6959億，伊朗戰事持續干擾投資市場，資金持續回流美國，美元指數叩關100大關，台幣反彈一周後，周一盤中再度貶破32大關，3月以來戰火干擾不斷，本土投資人開始信心鬆動，外資持續調節台股部位，整體成交量下降，投信則保持逢低承接，融資水位也呈現下修，目前大盤融資餘額減少為3937億，融券持平為157058張，外資期指未平倉淨空單減少至37282口，選擇權未平倉淨空單減至6155口，三大法人週賣超1113億(上週賣超1702億)，整體而言價跌，量縮，資減，劵平，法人賣，籌碼面偏空。

各產業報告評析

1. 永豐金股利1.3元創新高（工商時報）

永豐金控27日召開董事會通過2025年度盈餘分配案，擬配發每股現金股利1.10元及股票股利0.20元，合計每股股利1.30元，為金控創立以來最高水準。另外，永豐銀董事會也同步決議通過吸收合併京城銀行，以永豐銀行為存續公司，合併後永豐銀行總資產將達3.19兆元，排名全台第12大且為民營第五大銀行，分行總數將增至191家、躍升為全台第二。【投研部評析】: 永豐金公告2026年將配發1.1元現金股利、0.2元股票股利，換算現金股利配發率為56%，現金殖利率為3.5%，配發情況落在研究部預期的現金股利1~1.1元、股票股利0.2~0.3元區間之內。就2026年營運展望方面，由於:(1)預期放款將中高個位數成長，且將積極承做高利差外幣放款、中小企業放款與綠能放款，進而提升淨利差，預期2026年淨利息收益將增加12%YOY；(2)投資氣氛熱絡可刺激財管商品銷售，預期2026年整體淨手續費收益將成長8%YOY；(3)資產品質穩定，預期2026年淨呆帳提存將略增8%YOY；(4)京城銀後續將有21億元潛在回收貢獻，預期2026年約可額外挹注永豐金獲利約60億元。估計永豐金2026年稅後淨利為330億元，成長24%YOY，EPS為2.27元。評價上，考量永豐金在2025/10/1合併京城銀後，往後每年稅後EPS可提升至2元以上，ROE同步提高至12%水準(位居金控前三)，加上京城銀資本充足，永豐金現金股利配發亦可望提高，推估2027年現金殖利率將有4%以上，將有利評價提升，故依預估 2026 年每股淨值19.9元、ROE 12.1%，給予歷史本淨比0.7~2.1X區間上緣—1.75xPBR，重申買進建議。

2. 元太斥50億元興建觀音新廠大尺寸電子紙2028年量產

電子紙大廠元太 (8069-TW) 啟動新一波產能擴充計畫，斥資 50 億元興建桃園觀音新廠，今 (26) 日開工動土，觀音新廠將成為大尺寸電子紙的關鍵生產基地，預計 2028 年量產，年產值將達 350 億元以上。【投研部評析】: 元太(8069-TW) 斥資 50 億元興建桃園觀音新廠，於昨日(3/26) 開工動土，預計 2028 年量產大尺寸電子紙，年產值將達 350 億元以上，有望使營收翻倍成長，顯示大尺寸電子紙單價可觀。元太近年積極擴產，新竹 H5 產線於25年量產後，26年持續調整提升良率；H6 產線26年開始準備、預計27年貢獻營收，未來年資本支出也將從50億提升至80億元。展望未來，公司仍維持營收獲利創新高的展望。ESL最大客戶 Vusion Group 預期26年ESL仍維持13.4%的雙位數成長，降低成長放緩的疑慮。2H25庫存訂單調節後，預期元太26年ESL有望逐季回溫，全年仍達雙位數成長。閱讀器部分雖然不受記憶體成本轉嫁，但終端仍會有衰退風險，保守預期全年持平到小跌。研究部預估1H26營收將呈現年減，但3Q26可達營收高峰，預估2026年營收為379億元(+5%YoY)，毛利率則受到稼動率與折舊影響將下降1個百分點至53.9%，全年稅後EPS 為9.79 元。考量目前評價已回到14.5xPER，儘管閱讀器仍具不確定性，研究部認為元太作為電子紙上游材料的獨佔公司，毛利常年維持50%，且營收獲利仍維持成長。目前評價受到低估，因此評等由中立轉為買進。

3. 樺漢2025年賺逾兩股本擬配息14元將買回千張庫藏股（經濟日報）

工業電腦大廠樺漢（6414）昨（27）日公布2025年財報，稅後純益32.13億元，年增17.2%，為歷史次高紀錄，每股純益23.26元，賺逾兩個股本。董事會通過股利案，擬發放現金股利14元，以昨日收盤價264元計算，現金殖利率約達5.3%，預計提交5月29日股東會審議。【投研部評析】: 工業電腦大廠樺漢（6414）上周五公告2025年財報，2025年EPS為23.26元，獲利增加 17.2%YOY，優於研究部預期的22.6元，主係產品組合轉佳，軟體比重提升。研究部維持樺漢正向看法，主要基於以下幾點:(1)受惠於AI與企業數位轉型及美國網通資安需求所致，樺漢目前的在手訂單高達1900億元，較去年同期1400億元持續創高，年BB ratio來看高達1.25~1.35，2026年保守預估至少可成長雙位數以上。 (2)NCR 代工訂單方面，目前簽署5年長期合約，扣除原本貢獻的40億元，5年的訂單規模可達200億元，今年預估可貢獻150億元水準，換算可至少多貢獻EPS約1.5元。(3)廠務工程方面，因AI晶片缺口持續擴大，台積電資本支出持續上修，帶動接單預期提升。(4)董事會通過股利案，擬發放現金股利14元，以3/27收盤價計算，殖利率達5.3%，下檔亦有保護。綜上所述，研究部將樺漢2026年EPS從24.7元上修至25.2元，扣除業外影響，本業獲利成長將高達45%YOY，加上訂單動能強勁，維持買進建議。

(轉載:統一投顧)

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國際股市K線圖

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