北城週刊 115年11月3日

高油價與 AI 財報亂流夾擊，靜待籌碼洗淨迎長多

12月升息機率達七成疊加美期中選舉變數，且油價狂飆與巨頭財報引爆 AI 變現疑慮，美科技股重挫。台股受台幣走貶與外資提款衝擊，台積電摜破 2,400 元與半年線，聯電、台達電跌停，盤面殺盤去槓桿。資金急逃向電信、金融與傳產避險；僅記憶體挾機器人題材逆勢突圍。靜待美國期中選舉落幕與融資清洗至六千億以下，蓄勢長線多頭。

本周觀察重點(1)蘋果財報(2)美國期中選舉(3)大盤融資維持率(4)非農就業報告

重點分析：

1. 過去一周美股受到AI獲利兌現疑慮升溫，經濟成長強勁、但通膨仍高，兩位FED官員主張升息，市場對12月升息機率約75%。中東衝突與伊朗風險推高油價，布蘭特一度升至約117美元，能源通膨壓力持續。谷歌與亞馬遜財報凸顯AI資本支出激增、現金流與本業獲利承壓，市場質疑債務融資的AI基建能否回本，科技股遭重挫；資金轉向能源、公用事業與醫療等價值類股，同時川普領導的共和黨選情告急，根據外媒統計期中選舉兩院皆被民主黨取得多數的機率超過7成，增添短期的政策不確定因子。

2. 過去一周台股呈現「先守季線、後全面殺盤」的轉弱格局。上半周先由記憶體、機器人與 PCB 題材撐盤，但AI 與科技財報疑慮引爆法人賣壓，上周強勢的PCB、ABF載板、光學以及電子權值股與高價股全面回檔，資金轉向電信、金融、航運、食品等防禦性族群，台積電是本周最大壓力來源，隨著台幣貶值來到近一個月低點，外資瘋狂提款，直接摜破2400元以及半年線支撐，聯發科走勢劇烈，所幸法說會利多提供多方信心，台達電以及聯電最弱，法說會後雙雙看到跌停，台塑四寶在連續崩跌的盤勢中率先回穩，為市場提供止跌契機，相對強勢的是記憶體與機器人題材：南亞科、華邦電、力積電、旺宏在馬斯克看好機器人帶動記憶體需求下走強，散熱三雄奇鋐、健策、雙鴻逆勢抗跌，面板雙虎友達、群創也快速展開反彈，整體而言，本周盤面由 AI 材料與記憶體題材主導，轉為電子權值股全面修正、資金逃向防禦類股避險，後續觀察美國期中選舉與AI財報利空去化能否順利，以及融資餘額能否清洗至6千億以下。

3. 亞股周一止跌整理，延續AI、半導體估值與中東地緣風險的雙重壓力。亞股走勢反覆，日本在AI與半導體股帶動下曾出現技術性反彈，但週末前因美股科技股轉弱而再度回落，韓股受外資與散戶賣壓、大型半導體權值股波動影響，一度強勁反彈後又轉趨謹慎。日經225指數下跌407.6點，收64916.7點，南韓綜指上漲99.96點，收5768.01點，上證指數上漲14.64點，收3730.92點。

4. 消息面:周一:法說會:十銓。周二:法說會:環球晶、華邦電、合勤控。周三:法說會:宏碩系統、中華電。周四:法說會:遠傳、義隆。周五:法說會:世界、富采、達邁、創見、華新。

	期貨淨額	期貨未平倉		選擇權淨額	選擇權未平倉
自營商	-457	5640	自營商	7399	14471
投信	-72	89139	投信	-6362	-15382
外資	2801	-89379	外資	-167	-29

5.技術面與籌碼面：

(1)台股周K線收黑，連三黑，下跌829.6點，加權指數持續往下測試支撐，短線上跌破45000點整數關卡後，直接回測近三個月低點，均線上直接跌破季線與半年線兩道關卡，中期又一次進入修正格局，中期技術指標高檔背離後往下修正，持續低檔震盪，本波已回檔超過5千點，目前短線回落到45000點整數關卡附近整理，日K線沿-1STD往下，技術訊號整理偏空，上檔壓力47000點，下檔支撐44200點。

(2)上周大盤5日均量減至8957億，連兩周以來跌勢不減，加上10月底連假，市場觀望氣氛濃厚，外資連續賣盤摜壓，資金承接信心受到影響，其中，本土散戶影響最重，融資水位明顯下降，八大官股提供強勁的買盤承接，令台股整體跌幅仍少於國際周邊國家，但台幣則貶值來到今年新低，目前大盤融資餘額減為6234億，融券減為197359張，外資期指未平倉淨空單減至89379口，選擇權未平倉淨空單減至29口，三大法人週賣超1878億(上週賣超2832億)，整體而言價跌，量縮，資減，劵減，法人賣，籌碼面偏空。

各產業報告評析

1. 台光電、台燿Q3 EPS大豐收（工商時報）

AI 用高階材料需求強勁，銅箔基板（CCL）廠台光電（2383）、台燿（6274）第三季每股稅後純益（EPS）分別達40.47 元、12.88 元，單季分別賺逾四個股本及一個股本。兩家公司皆積極擴產，搶攻AI伺服器及高速傳輸商機。【投研部評析】: 台光電（2383）與台燿（6274）第三季獲利均優於預期，主要受惠漲價效益及高階材料占比提升。台光電 3Q26 EPS 達 40.47 元，創單季歷史新高，毛利率季增 3.8 個百分點至 37.7%；台燿 EPS 達 12.88 元，毛利率季增 7.2 個百分點至 36.9%，除產品組合優化外，泰國廠轉虧為盈亦為重要貢獻。展望第四季，隨新一波漲價效益反映及高階材料持續放量，研究部預估台光電、台燿 EPS 分別提升至 51.28 元及 17.88 元，營收與獲利可望續創新高。展望 2027 年，隨 AI 伺服器新平台、ASIC 第三代水冷版本及 1.6T 交換器陸續放量，高階 CCL 材料規格將持續升級。台光電 M7 以上材料營收占比已達 65%～70%，預計 2027 年 M9 占比將提升至雙位數，M10 則有望於 2H27 開始小量出貨；台燿則受惠新 ASIC 客戶導入，以及交換器與光模組材料朝 M9 升級，研究部預估 M7／M8 營收占比將由 2026 年的 39% 提升至 2027 年的 47%。此外，本次台光電進一步將產能規劃延伸至 2030 年，預計集團月產能由 2026 年底 585 萬張提升至 2030 年 1,525 萬張，反映公司對 AI 基礎建設及低軌衛星、人形機器人等新興應用長期需求的信心；台燿亦積極擴充泰國與中國產能，預計 2027 年底集團月產能達 380 萬張，其中泰國廠具備非中非台（NTNC）產地優勢，低軌衛星天上板預計於 1H27 開始量產出貨。研究部認為，兩家公司第三季獲利創高及持續擴產，反映高階 CCL 需求強勁，且隨材料規格升級與新產能陸續開出，量價成長動能可望延續。研究部上修台光電 2026、2027 年 EPS 至 134.2 元及 297.08 元；同步上修台燿 2026、2027 年 EPS 至 43.12 元及 93.96 元，兩家公司均維持「強力買進」評等。

2. 聯發科法說首顆AI ASIC放量Q4貢獻上修至25億美元明年衝160億高標、市占拚2 成

設計大廠聯發科(2454-TW)執行長蔡力行今(30)日於法說會表示，首款AI加速器ASIC已於9月開始出貨初期訂單，受惠客戶需求強勁，預估第四季雲端ASIC營收可達25億美元；展望2027年，該專案營收可望達原訂目標區間高標、約160億美元，約占整體AI加速器ASIC市場20%。【投研部評析】: 聯發科3Q26營收為1681億元，成長10.4%QOQ，成長18.3%YOY，其中主要是SMART EDGE 成長20%QOQ 所致(財測僅給出高個位數增長)所致。營收大規模成長，不過費用控管得宜，使得 OPM 攀升至 16.1%(原估 15%)，稅後淨利達到282億元(原估252.9億元)，成長14.6%QOQ，成長10.8%YOY，EPS 17.5元 (原估15.77元)。在AI加速器量產帶動下，且上修4Q26貢獻營收程度至25億美元(原估20億美元)，營收財測給出2101億元至2218億元之間(以1美元兌31.7元新台幣做計算)，成長25.-32%QOQ，成長40-48%YOY，毛利率預測為 45%（±1.5 個百分點），營業費用率預測為 26%（±2 個百分點），並且宣告4Q26將成為聯發科OPM向上轉捩點的開端。聯發科此次法說會上修AI ASIC 26/27年營收貢獻，26年從20億美元上修至25 億美元，27年貢獻營收規模達到160億美元(原估120億美元)，市占率從先前的16-18%上修至20%。此次上修係因聯發科在供應鏈包含材料的供應商協調順利所致。至於市場更關心的CSP客戶下一代加速器，雖然目前仍碰到良率及載板問題，且公司此次也揭露將會1Q28進行TAPE OUT，因為是CHIPLET架構，故其中幾顆 DIE 已經完成TAPE OUT，但較複雜的DIE將需要較多時間，不過也按照計畫進行。另外在先進封裝部分，積極與IDM及載板廠商合作，包含日本及台灣供應商，確實有碰到一些困難，不過距離量產時間還有超過一年，故公司表示仍有信心準時量產。公司在法說會上透露，目前已經有第二個AI加速器客戶，且與市場上傳聞的中國客戶並非正確，該客戶為非中國廠商，除此之外，該客戶的產品設計端已經開始，且將在28年量產。上修聯發科26年EPS預估至73.12元(原估66元，+11.3%YOY)，並上修27年EPS預估為141.16元(原估121.05 元，+93.1%YOY)，也上修28年EPS預估為298.9元(原估256.7元，+112%YOY)。因為聯發科的AI營收占比推估在27年將超過手機，28年將會成為最大的營收來源，故以27年的40XPER或是28年的20XPER，目標價上修至5980元，因為近期盤勢大幅回檔，漲幅區間較大，仍維持強力買進評等。 (轉載:統一投顧)

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國際股市K線圖

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