北城週刊 115年11月10日

美期中大選與非農夾擊！台股破四萬點迎國安護盤

民主黨勝選引發 AI 監管擔憂，疊加非農激增降溫降息預期，美科技股重挫；幸美伊和談促油價大跌。台股爆發恐慌殺盤，指數摜破 4 萬點回測年線，高估值 AI 淪重災區，資金急轉金融避險。隨國安基金第 10 度宣布進場護盤，跌深買盤強力承接。歷經極端籌碼清洗，盤面轉向「電子修復、金傳穩盤」的均衡配置，有利長線多頭重新築底。

本周觀察重點(1)通膨數據(2)外資買賣超(3)大盤融資維持率

重點分析：

1. 過去一週美股在期中選舉與地緣政治的多重影響下劇烈震盪。民主黨在美國期中選舉中大獲全勝，引發市場對 AI 基礎建設與資料中心可能面臨更嚴格環境與能源監管的深切擔憂，導致高科技面臨嚴厲的估值檢視，AI 核心概念股承受了顯著的獲利了結賣壓；另一方面，美伊和平談判出現進展，帶動國際原油價格大幅回落，為全球能源通膨帶來喘息空間。最新公布的非農就業新增人數意外大幅激增，不僅使聯準會放緩寬鬆的預期升溫，也讓市場必須重新定價未來的降息路徑與利率水準，資金在防禦考量下出現了顯著的輪動。

2. 過去一週台股經歷了極為劇烈的恐慌性修正與籌碼大清洗。受到國際政經局勢動盪與外資大舉提款影響，大盤賣壓傾巢而出，指數一路重挫並跌破 40,000 點整數大關，向下回測年線支撐；隨後在年線附近獲得逢低買盤強力承接，隨著國安基金第10度宣布進場護盤展開跌深後的反彈走勢，在類股結構變化上，先前領漲的 AI 族群成為本波修正的重災區。由於估值偏高，加上市場對科技股資本支出與變現能力轉趨嚴格檢視，引發法人與散戶停損賣壓湧現，直到跌深後才隨權值股出現技術性反彈，面對電子股劇烈震盪，市場避險意識急遽升溫，促使資金加速進行防禦性輪動。其中，金融族群憑藉穩健的獲利基礎與防禦特質，成為資金撤出高基期科技股後的重要避風港。整體而言，本週盤面在歷經急跌破底與回測年線的洗禮後，浮額獲得初步沉澱，資金由單一AI 主流轉向「電子跌深修復、金融與傳產穩盤」的均衡配置格局。

3. 亞股周一止跌整理，全球科技大廠財報雜音與半導體回檔的拖累下，外資對先前強勢的 AI 算力、半導體設備與先進記憶體族群展開獲利了結，亞股受美國期中選舉變數與全球科技股估值調整影響，市場情緒轉趨謹慎，整體呈現「觀望震盪、防禦輪動」的整理格局。日經225指數上漲1340.7點，收58775.5點，南韓綜指下跌40.84點，收5018.85點，上證指數上漲11.61點，收3660.79點。

4. 消息面:周一:法說會:再生-KY、佳世達、欣陸。周二:法說會:上銀、百容、天鈺、祥碩、邁達特、愛普*。周三:法說會:台橡、友通、大量、信義。周四:法說會:東元、鴻海、華碩、飛宏、台灣大、原相、IET-KY、中租-KY、元太。周五:法說會:台驊控股、力旺。

	期貨淨額	期貨未平倉		選擇權淨額	選擇權未平倉
自營商	-696	1026	自營商	11946	26608
投信	5114	95551	投信	67	-21254
外資	-2785	-101771	外資	1941	-1627

5.技術面與籌碼面：

(1)台股周K線收黑，連四黑，下跌5510.19點，創單周紀錄最大跌點，短線直接跌破4萬點整數關卡後，直接回測年線支撐，並在年線下方見到假跌破地島狀反轉，令短線開始出現止跌回穩訊號，但中期修正格局已然成形需要時間重新築底，或以更快的速度回彈至45000點的起跌點，同時，長線格局也出現高檔整理的止漲訊號，就布林線來看，日K線一度跌穿-2STD，技術訊號整理偏空，上檔壓力43000點，下檔支撐39500點。

(2)上周大盤5日均量增至10573億，大盤加速趕底，本周創紀錄跌點崩跌後，終於在周五見到換手量，外資賣壓不斷，終究引發本土散戶的融資斷頭踩踏，投信以及八大官股持續提供強勁的買盤，國安基金的入場護盤有提供市場信心，令台股反彈幅度優於國際周邊國家，周周一外資賣超動作依然不減，台幣貶值走勢也尚未見到明顯反轉，後市籌碼面仍有待時間沉澱，目前大盤融資餘額減為5340億，融券增為242766張，外資期指未平倉淨空單增至101771口，選擇權未平倉淨空單減至1627口，三大法人週賣超6004億(上週賣超1878億)，整體而言價跌，量增，資減，劵增，法人賣，籌碼面偏空。

各產業報告評析

1. 藥華藥10月營收28.36億元翻倍創單月新高 ET市場本月放量

藥華藥(6446-TW)今(5)日公告 10 月營收 28.36 億元，年月雙成長，年增超過 1 倍，再度創歷史單月新高紀錄。藥華藥指出，原發性血小板過多症(ET)市場已於美國、日本等主要市場上市銷售，預計本月將開始放量，相關效益將顯著浮現。【投研部評析】: 藥華藥(6446)公告10月營收28.4億元，+7.6%MoM、+102.0%YoY，創單月歷史新高，營收達成率31.8%，符合研究部預期。核心產品Ropeg於真性紅血球增多症(PV)市場銷售穩健成長，其中今年7月於美國上市的 Ropeg 注射筆，以更便利的用藥方式提升病患使用意願，帶動美國市場銷售雙位數成長。展望後市，Ropeg 已成功拓展至原發性血小板過多症(ET)市場，目前已於美國、日本等主要市場上市銷售，預估ET的貢獻將於本月開始放量。研究部預估4Q26營收有望挑戰單季90億，來到90.02億元，+16.0%QoQ，+84.4%YoY。預估全年營收將來到287.39億元，毛利率92.3%，稅後EPS 26.91元，+125.3%YoY。研究部正向看待藥華藥 (6446)中長線營運動能，除既有新藥Ropeg已成功站穩MPNs領域，且仍處於高速成長階段外，公司亦持續布局mRNA、In Vivo CAR-T 等新興療法強化產品線布局。展望2027年，研究部看好藥華藥將高速成長，基於下列理由：1)美國、日本、韓國及中國ET適應症進入完整年度銷售；2)ET納入治療指引後，商業保險與給付覆蓋率逐步提升；3)筆型劑型降低治療啟動與自行注射門檻，推升低風險患者滲透率；4)年度調價及高價市場營收占比提升，支撐產品平均售價。研究部預估2027年營收451.74億元，+57.2%YoY，毛利率90.3%，稅後EPS 42.26 元，+57%YoY。評價方面，藥華藥歷史本益比區間約25-50倍，仍維持「買進」建議。

2. 世芯明年營收衝翻倍成長（工商時報）

ASIC 大廠世芯-KY（3661）6日舉行法說，隨著AI ASIC量產放量，第三季合併營收、獲利雙創新高，每股稅後純益（EPS）達 37.68元。董事長暨執行長沈翔霖表示，第四季營運可望續創新高，隨既有加速器出貨擴大、新接大型設計案明年量產，2027年營收預期達三位數成長。【投研部評析】: 世芯-KY 3Q26營收為261.9億元(原估284.5億元)，成長242.8%QOQ，成長298.6%YOY，小幅不如原先預期主要係因載板及封裝產能稀缺等負面影響，如產能有爭取足夠將有望增加約1億美元之營收，就與先前預估相當。整體稅後淨利仍達到32.51億元(原估33.09億元)，成長98.4%QOQ，成長 144.8%YOY，EPS 37.71 元(原估 39.28 元)，差異來自於營收規模。展望4Q26，雖然在法說會上公司未提及財測數字預估，不過CSP客戶3nm案件持續放量，先前有供應端材料不順的影響，與供應商及客戶皆同持續排除下，推估營收有望續創新高。展望27年，先前預估較為保守，主要係因3nm產能稀缺，但此次法說會公司表示，在研發上持續配合客戶，而客戶依賴度提升狀況下，27年的訂單配比有所提升，產能也有所確保，故上修成長幅度至100%YOY以上，先前僅預估60-70%YOY左右。另外在4代晶片方面，法說會當中有提到2nm 案件將在4Q26 TAPE OUT，且再次宣告也只有一家後段設計服務供應商，包含IO DIE及連結部分，且公司也扮演整合晶片的角色，以時間點來看，將有望在4Q27做小規模的量產，且僅有ANNAPURNA及世芯有在台積電投片該晶片的權力。此次在法說會有提到，公司新增另外一個大客戶，該晶片在27年下半年會貢獻營收，推估營收規模將達到10億美元。而世芯與該客戶的生意將具有延續性。研究部維持26年EPS預估為121.4元 (原估120.3元，+65.5%YOY)，上修27年EPS預估至198.5元(原估178.99元，+64.8%YOY)，及預估28年 EPS 為342.3 元(+72.5%YOY)。雖然1H26 營運動能表現不佳，但最差狀況已過，目前供應鏈因素逐步排除，且在27年CSP客戶的訂單配比增加下，已經證明世芯為北美CSP客戶唯一後段設計服務供應商的角色，新增客戶產品也將在27年貢獻，先前股價修正幅度較大，故上修建議至強力買進。 (轉載:統一投顧)

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國際股市K線圖

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