北城週刊 115年5月26日

輝達財報助攻美伊局勢和緩！台股上演報復性大漲

輝達財報報喜且美伊談判釋共識，油價大跌破百元，美股偏多續漲。台股隨外資回補展開報復性上漲，資金重回長線雙主軸：SpaceX 啟動史上最大 IPO，引爆低軌衛星全面表態，華通與昇達科強勢領漲；AI 算力功耗升級大幅帶動高階被動元件需求，國巨、華新科連三周創新高，二線與通路股同步強勢補漲。

本周觀察重點(1)金控法說(2)通膨數據(3)黃仁勳來台(4)高科技股財報

重點分析：

1. 美股市場主要受到AI財報、美伊談判與升息預期的三重拉扯。輝達最新財報再次繳出亮眼成績單，雖然輝達股價回檔，但證實了AI晶片需求依然旺盛，美伊談判在經過一周拉扯後，逐漸釋出達成共識的消息，油價周一單日大跌5%，跌破百元重要心理關卡。升息預期趨緩，亞幣彈升。美元指數回貶，近月黃金持平至4553美元，近月紐約原油下跌至91美元，10年期公債殖利率持平至4.56%，VIX恐慌指數下跌至16.7，美股，偏多續漲。

2. 過去一週台股市場報復性上漲，輝達財報後受惠於AI需求持續擴張，帶動了整體電子產業的營運預期上修，資金重新進場。AI相關半導體設備需求延續，漢唐、新唐、志聖、東捷、頎邦再創新高。星鏈概念股與PCB熱潮不斷，SpaceX 啟動史上最大IPO，引爆低軌衛星概念股全面強勢表態，華通憑藉星鏈太空板約9成的市占率穩居全球龍頭，全新、昇達科、同欣電追漲跟進，敬鵬亦正式打入 SpaceX 供應鏈，透過泰國新廠醞釀轉型。AI伺服器因為算力與功耗大幅提升，對電源模組的耐高溫、高電流要求極為嚴苛，確實帶動了高階大尺寸 MLCC 與一體成型電感的龐大需求，國巨、華新科連續三周不斷創高，連帶信昌電、凱美、禾伸堂等二線族群個股同步走強補漲，日電貿、立隆、堡達等通路也隨同被動元件多頭氣氛強勢衝高。整體而言，盤面主軸圍繞在AI與低軌衛星兩大長線趨勢，經過一周震盪修正後，外資重新回補台股部位，將有助多頭正面發展。

3. 亞洲股市全面上漲，美伊談判傳好消息，油價大跌5%，高科技股全面回春，加上南韓與美國周一休市，資金大舉進入亞股卡位回補。日經225指數上漲1819.12點，收65158.19點，南韓綜指上漲32.12點，收7847點，上證指數上漲39.67點，收4152.57點。

4. 消息面:周一:法說會:群益證、富邦金、春源。周二:法說會:基士德-KY、合庫金、泓格、彰銀、弘塑、穩懋。周三:法說會:兆豐金、台企銀。周四:法說會:遠東銀、華南金、崇越電、衛司特、汎瑋材料。周五:法說會:國泰金、新麥。

	期貨淨額	期貨未平倉		選擇權淨額	選擇權未平倉
自營商	799	1728	自營商	1021	-373
投信	971	43018	投信	-125	-488
外資	-4938	-51458	外資	-217	-2209

5.技術面與籌碼面：

(1)台股周K線收紅，上漲1095.6點，周K下影線超過2千點，4萬點出現假跌破訊號，周K線強勢整理後向上噴出，日線回測月線支撐後報復性上漲，短線出現紅三兵走勢，回檔幅度不足，偏多格局得到延續，長期偏多趨勢不變，極短線連續上漲3千點後進入超漲區間，從布林線系統看來，日K線跳空突破+2STD，技術訊號偏多，上檔壓力45000點，下檔支撐41800點。

(2)上周大盤5日均量下降為11011億，經過一周修正，成交量適度降溫，自上周四開始重新上漲，台幣連三日走貶回到31.4水準，外資連三天大手筆買回台股部位，約回補1800億元，投信持續買進，本土資金為主的ETF買盤重新轉熱，同時，融資水位也再創今年新高，顯示短線軋空與軋空手的行情進行中，目前大盤融資餘額增加為5222億，融券增加為257442張，外資期指未平倉淨空單增至51458口，選擇權未平倉淨空單減至2209口，三大法人週買超162億(上週賣超744億)，整體而言價漲，量增，資增，劵增，法人買，籌碼面偏多。

各產業報告評析

1. 倉和看下半年肯定比上半年好，非中占比超過中國

太陽能網版印刷廠倉和(6538)看好今年下半年營運，總經理林經洲表示，下半年表現「肯定會比上半年好」，主要受惠新產品推廣效益持續發酵，以及非中國市場需求快速升溫，其中，美國與印度市場需求尤其明顯，預期今年下半年非中國市場營收占比將正式超過中國市場。【投研部評析】: 倉和昨日舉辦法說，第一季營收3.1億元（-0.5%QoQ，-27.2%YoY），已達最低基本拉貨量，為營運低谷。但受惠新產品與非中客戶營收佔比提升，1Q26毛利率大幅躍升至38.5%，同時公司積極降低費用，使得1Q26稅後EPS 0.88元虧轉盈，大幅優於原先預期0.10元。展望未來，年初特斯拉宣布將投資29億美元在28年前建立美國在地100G太陽能電池產能，製程中網版非常有機會由網版領導廠商倉和優先供應，有望使公司整體營收大幅成長，擺脫過去中國內卷，獲得長期穩定、高單價高毛利的訂單，大幅改善公司獲利結構與評價。針對本業狀況，公司受惠銀價上漲，將獲中國大客戶轉單使得中國26年仍維持成長，美國與印度三四位客戶分別在去年底與今年認證完成並開始貢獻營收，整體非中市場佔比將從三成提升至四成甚至五成，使得毛利率大幅提升。面對龐大的潛在訂單，公司也積極擴廠，預期26年底遷入林口廠，產能將成長兩三成，27 年上半年加入印度廠產能有望再成長一成，顯示公司信心。綜上所述，儘管研究部保守看待中國建置環境，26年營收從16.2 億元下修至15.4億元(+6.4%YoY)。受惠非中佔比持續成長，毛利率年增5.6%至38.8%，加上第三季將有壞帳回沖，預期稅後EPS將從 3.36 元上修至5.88元。27年考慮特斯拉訂單挹注則有望達10 元，28-29年100G完整貢獻後潛在成長空間極大。考量公司正處營運谷底將迎來轉機，評等維持買進。

2. 強茂樂看今年營運正向（工商時報）

【投研部評析】: 強茂昨日舉辦成立40周年宴會，公司表示，目前進入第三次公司的蛻變，主要係因AI及車用，去年年底安世半導體出現經營權問題，使得車用相關功率半導體缺貨，強茂先前耕耘的車用客戶開始積極地對產品認證及拉貨，近期更有揚傑科技被歐盟列入禁用清單內，使得消費性等應用訂單更為積極。另外在新產品方面，過去因為SIC成本較高，故仍專注在SI相關的產品，如今天SIC MOSFET成本已與SUPER JUCTION 產品差不多了，故強茂去年開始重回研發，下半年將推出一系列SIC相關的新產品，以供應客戶所需。展望26年，目前產業趨勢持續正向，且競爭對手有經營權或是違反禁令之問題，使得產品供給有出現缺口，另外在AI方面，目前先以MOSFET產品切入COMPUTE TRAY領域，未來在100V產品通過認證後，更切入 HOT SWAP、BBU 及更高壓的產品，將帶動強茂持續成長，且未來幾年，強茂的目標營收將達到10億美金。最後，先前拖累整體獲利的8吋晶圓廠商FAB 3，現今因應客戶所需，強茂循IDM模式，自行設計自行生產自行封裝以便客戶對產品更加信任，FAB 3產能將因為AI需求提升，使該晶圓廠能夠在未來開始賺錢，帶動整體獲利再度提升。目前預估26/27年EPS分別為5.17元(+65.6%YOY)及7元(+35.5%YOY)，基於功率半導體產業正向發展，國際大廠紛紛上修AI相關貢獻預估，且目前產品也有開始漲價，加上強茂為少數通過CSP客戶認證的功率半導體廠商，AI相關功率元件貢獻高度成長具延續性，投資建議為強力買進。

3. 輝達 VR 出貨鴻海總動員下半年業績可望順勢爆發（經濟日報）

輝達執行長黃仁勳23日閃電來台，最重要的就是確保最新一代AI伺服器平台Vera Rubin順利出貨。消息人士透露，Vera Rubin AI伺服器最大供應商鴻海（2317）總動員，「已經準備好了」，將率先量產出貨，下半年業績可望順勢爆發。【投研部評析】: 根據媒體報導，鴻海可望成為輝達Vera Rubin平台最大供應商，通吃NVL72、HGX Rubin NVL8 與MGX 模組化伺服器，並率先量產出貨。下半年AI伺服器業績動能可望顯著放大。研究部對鴻海維持買進投資建議，理由還包括： (1)1Q26財報獲利表現佳、三率三生，優於預期；(2) 隨著伺服器出貨動能佳及電腦終端提前拉貨，研究部預期2Q有望達雙位數成長；(3) Consign 模式占比提升，有望緩解組裝毛利率稀釋壓力；(4)鴻海業務多元包含交換機、LPX、Switch機櫃等多項新動能，LPX為未來潛在鴻海上修空間。

(轉載:統一投顧)

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國際股市K線圖

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