北城週刊 115年10月13日

台股創高後急轉防禦！靜待台積電法說指引

美就業降溫緩解升息壓力，但 Fed 紀要分歧、油價居高，且 OpenAI 營收未達標與三星疲弱拖累 AI 晶片震盪。台股衝高後轉弱，台積電創 2,590 元新高後高價權值熄火，盤面轉向防禦：俄肺鼠疫推升防疫股漲停，台塑四寶、被動元件與金融航運獲避險進駐。後續聚焦台積電法說與 AI 營收延續力。

本周觀察重點(1)龍頭電子法說(2)美股財報周(3)通膨數據(4)中東戰事變化

重點分析：

1. 過去一周美股呈現「大盤穩、AI晶片震盪」格局：非農僅增2.9萬人、失業率升至4.2%，使市場降低10月再升息預期；但聯準會9月紀要顯示官員對通膨與政策分歧，長債殖利率仍高，高利率影響投資市場表現。沙國與葉門戰事失利，中東情勢令油價維持高檔，加重通膨與企業成本疑慮。AI方面，OpenAI營收低於預期遭市場重新檢視，加上三星財測偏弱，衝擊記憶體與半導體股；川普政府收緊外籍人才簽證，也增添科技業人力與政經不確定性。整體而言，AI長期資本支出未變，但市場更重視短期獲利兌現與融資成本。

2. 過去一周台股呈現「先衝高、後轉弱」的輪動行情，先由 AI 與 PCB 供應鏈領軍創高，但隨後大型電子權值股熄火，資金轉向傳產、被動元件與防疫等題材，盤面廣度明顯轉差，受美股費半走弱及連假前調節影響，台積電雖再創2590元新高，但聯發科重挫、聯電走弱，股王股后信驊與川湖領跌；通信網路、水泥、油電燃氣相對抗跌。防疫概念股因俄羅斯肺鼠疫擴散成為避險資金去處，康那香、南六等漲停，台塑四寶也有大量資金進駐，金融、航運也提供撐盤力量，整體而言，本周盤面由 AI 硬體與 PCB 材料的全面性上攻，轉為權值股降溫、資金流向傳產、被動元件與防疫股的防禦性輪動。後續觀察重點在台積電法說會、AI 供應鏈營收能否延續，以及高價股拉回後是否再獲資金承接。

3. 亞股周一漲跌互見，整體呈現「AI與半導體觀望、內需與政策博弈」格局，中國製造業PMI重回擴張，十一連假後股市開始回穩，日本受惠出口與AI景氣，但美債殖利率走高壓抑風險偏好，今日因假期休市；韓股則因記憶體前景重估、AI交易獲利了結與外資流出而明顯承壓。日經225指數休市，收69030.92點，南韓綜指下跌241.69點，收6384.24點，上證指數下跌16.55點，收3797.24點。

4. 消息面:周一:法說會:南亞科。周二:法說會:元禎。周三:法說會:冠好。周四:法說會: 台積電、喬福。周五:法說會:無。

	期貨淨額	期貨未平倉		選擇權淨額	選擇權未平倉
自營商	667	147	自營商	-3719	3810
投信	509	76848	投信	-5030	-8134
外資	643	-82806	外資	5965	-1526

5.技術面與籌碼面：

(1)台股周K線收紅，連四紅，上漲837.7點，周K線與月K線同步創歷史新高，叩關5萬大關，但短線上在日線出現長紅後的超漲訊號，日K線先拉回修正均線過高的乖離率，在周一重新回測了10日均線，但整體技術面拉回幅度不多，多頭趨勢可望延續，目前仍處於短、中、長三大格局全面上漲的長多趨勢，日K線回到+1STD，技術訊號偏多，上檔壓力50800點，下檔支撐48200點。

(2)上周大盤5日均量增加至10172億，大盤一度放量叩關5萬點，但隨即遭遇獲利出場賣壓，中東戰事以及AI營收雜音不斷，外資法人在長周末的連假前，紛紛選擇出場觀望，本土投資人則持續加碼進場，害怕錯失5萬點行情，故見到融資水位創下今年新高，也造成籌碼面的混亂，投信則是在季底作帳後，保持小幅買超，但主要以金融傳產等防禦型概念為主，目前大盤融資餘額增加為6464億，融券減少為211949張，外資期指未平倉淨空單增至82806口，選擇權未平倉淨空單增至1526口，三大法人週賣超573億(上週買超18.6億)，整體而言價跌，量縮，資增，劵減，法人賣，籌碼面偏空。

各產業報告評析

1. 最強單月紀錄！臻鼎-KY 9月營收263億元年增36%。

PCB 指標大廠臻鼎-KY（4958）於今日公布2026年9月合併營收為263.58億元、年增36.13%、月增27.54%、創下單月營收新高。累計前三季營收達1,537.83億元，也刷新歷年同期紀錄。【投研部評析】: 臻鼎 9 月營收 263.58 億元，改寫單月新高，3Q26 營收 646.24 億元，優於研究部原估的 607.09 億元，主因 AI 相關業務出貨優於預期，加上手機客戶進入新品旺季，研究部據此上修 3Q26 稅後 EPS 至 3.84 元（原估 3.47 元）。展望 4Q26，行動通訊旺季延續，加上 GPU 與 ASIC 新一代主板開始放量，營收與獲利將續創新高。2027 年伺服器與光模塊隨新平台出貨擴大及 1.6T 成為主流，營收可望各再增逾百億元；IC 載板亦受惠供給持續吃緊及新產能陸續開出，帶動 AI 相關營收占比突破三成。綜上所述，研究部上修臻鼎 2026、2027 年稅後 EPS 至 12.11 元（+99.6% YoY，原估 11.81 元）及 26.14 元（+118.6% YoY，原估 22.91 元）。基於臻鼎產品橫跨軟板、類載板、HDI、HLC 與 IC 載板，可為客戶提供一站式解決方案，並提前掌握關鍵材料與設備產能，在高階 PCB 供給吃緊下擴產得以大量開出搶奪市占，研究部以 2027 年獲利為評價基礎維持買進投資評等。

2. 上銀9月營收年增30% 大銀年增74%（經濟日報）

上銀（2049）昨（6）日公布9月營收27.20億元，年增30.1%，攀上2022年8月以來高點；累計前九月營收219.97 億元、年增23.8%。上銀第3季合併營收81.09億元，季增8%、年增35.2%，創單季第三高，也是同期次高。【投研部評析】: 上銀（2049）昨日公布9月營收27.2億元，+30.1% YoY/+0.45% MoM，營收達成率98.1%，略低於研究部預期。雖營收略低於研究部預期，但整體MoM仍維持在正數，顯示營收動能仍然在持續增長。展望未來，研究部持續看好上銀包含以下兩點：(1)半導體設備需求成長，帶動新一波的景氣循環。上銀生產的線性滑軌及滾珠螺感大量用於半導體設備當中，這波景氣上升帶動線性滑軌交期從去年年底的3個月，拉長到現在的4~5個月；滾珠螺趕交期從去年年底的4個月，拉長到現在6個月，拉貨動能逐季增強，研究部看好這波更工具機的景氣延續到明年，預估2026/27年的營收分別成長+25.6%/+21.7% YoY。(2)市場供不應求，交期拉長後續有漲價機會。公司今年3月宣布調漲7~15%，於6月開始反應，為2Q26毛利率34.2%優於研究部預期的32.2%的主因，研究部預估2026/27年毛利率為34.26%/35.60%。考量到上一波上升循環中上銀的毛利率拉升到37-38%左右，研究部看好此波循環在交期不斷拉長的情況下後續還有漲價的機會。綜上所述，預估2026/27 年EPS為9.57元/12.67元，以2027年EPS 12.67元，維持「買進」評等。

3. 南亞「三個電」發威明年更好超級綜效正要放大（經濟日報）

南亞（1303）「三個電」發威，營運大爆發。台塑集團總裁暨南亞董事長吳嘉昭昨（7）日表示，南亞旗下電子材料、南電及南亞科三大電子事業帶動下，營運「今年已經很好，明年會更好」，其中高階電子材料將更緊缺、南亞的超級綜效正要放大。【投研部評析】: 台塑集團總裁暨南亞董事長吳嘉昭表示，南亞旗下電子材料、南電及南亞科三大電子事業帶動下，營運「今年已經很好，明年會更好」，其中高階電子材料將更緊缺、南亞的超級綜效正要放大，因此研究部維持南亞(1303)之投資建議為買進，主要考量：(1)公司展望9月營收將優於8月，4Q26的營收將優於3Q26，整體營運維持正向。(2)應用於AI伺服器的M6-M8高階大訂單目前正與客戶洽談生產配合及廠區產線對接等細節，預計將於4Q26完成協商並開始有明顯進展，帶動後續營收與利潤大幅優化，去瓶頸後的30 萬張CCL產能將全數投入高階產品生產。(3)廠商持續將擴產資源湧入中高階材料，導致以PCB為主軸的玻纖布、銅箔、CCL、ABF載板等中低階電子材料依然緊缺，研究部預期南亞電子材料漲價態勢將延續。此外，南亞積極推動AI供應鏈高階材料的開發、認證與銷售，有顯著成效，2027年電子相關獲利占比也將提升至 98%，電子材料占比可望達70-80%，優於研究部原先預估的65-70%。(4)子公司方面，受惠AI需求旺盛，南電產能有限但需求持續放大，ABF載板漲價效應延續，2026、2027年業績皆會有明顯提升；南亞科受惠記憶體供需缺口再擴大，利潤急速成長。(5)近期石化產品EG價格大漲，利差顯著擴大，對獲利明顯幫助，若市況持續好轉，更明顯的獲利貢獻會落在4Q26。研究部預估南亞2026年、2027年稅後EPS至13.82元、21.64 元，分別+2,325%YoY、+56.6%YoY，年底淨值69.8元、91.4元，研究部持續看好南亞營運趨勢，後續將再擇機出具更新報告。(轉載:統一投顧)

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國際股市K線圖

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